20220413-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_主营量利兼顾_生猪成本下降_对虾养殖投入加码_4页_746kb

海大集团 (002311.SZ) 总结

核心内容

海大集团于2022年4月13日发布了其2021年报及2022一季报，展示了公司在主营业务、生猪养殖及对虾养殖方面的表现，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 主营业务表现强劲：公司2021年实现营收860.0亿元，同比增长42.6%，非猪业务实现归母净利24.9亿元，同比增长32.97%。2022Q1实现营收199.5亿元，同比增长27.0%。
• 生猪养殖成本下降：2022Q1生猪养殖成本为16元/公斤，预计2022年将降至15.0-15.5元/公斤，完全成本将低于17元/公斤。这将减轻公司利润压力，并在2023年行业周期上行期带来业绩增益。
• 对虾养殖投入加码：公司计划在2022年加大对虾养殖业务的投入，工厂化养虾将成为新的增长点，有助于拓展养殖产业链。
• 业绩预测：预计公司2022-2024年分别实现归母净利25.0/55.7/65.6亿元，对应EPS分别为1.51/3.35/3.95元，当前股价对应PE为38.6/17.3/14.7倍。
• 产业链整合优势：公司通过加强下游养殖服务能力及推进“千店计划”，持续扩大在行业中的领先地位，为未来饲料销售目标奠定基础。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年营收同比增长42.6%，2022Q1同比增长27.0%。
• 净利润波动：2021年归母净利同比下降36.7%，2022Q1同比下降71.62%，但预计2022-2024年将显著回升。
• 毛利率变化：2021年毛利率为8.5%，2022年预计为8.7%，2023年预计回升至11.5%。
• 净利率变化：2021年净利率为1.9%，2022年预计为2.3%，2023年预计为4.4%。
• ROE提升：2021年ROE为11.4%，2023年预计提升至25.6%，2024年预计为23.4%。

资产与负债

• 资产总计：预计2024年资产总计将达到58113百万元。
• 负债合计：预计2024年负债总计为26362百万元，资产负债率降至45.4%。
• 流动资产：预计2024年流动资产将达到33046百万元。
• 现金及等价物：2024年现金预计为9825百万元。

营运能力

• 总资产周转率：预计2024年为2.7。
• 应收账款周转率：保持稳定，预计为72.0。
• 应付账款周转率：保持稳定，预计为24.1。

投资与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• PE估值：当前股价对应PE为38.6倍，预计2023年为17.3倍，2024年为14.7倍。
• P/B估值：当前P/B为6.7倍，预计2024年为3.4倍。
• EV/EBITDA：预计2024年为9.7倍。

风险提示

• 饲料原料成本上行：可能对短期盈利造成压力。
• 生猪养殖行业亏损周期长度：可能影响公司短期业绩表现。

投资建议

公司通过主营业务的持续增长和生猪养殖成本的下降，预计将在2022-2024年实现业绩的显著回升。同时，对虾养殖业务的投入将为公司带来新的增长点。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具有较强的盈利能力和市场竞争力，维持“买入”评级。