从基金持仓看银行股：板块吸引力逐渐加强_9页_1mb

银行板块投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第一季度银行板块在机构持仓中的表现，并探讨了银行股的估值修复潜力及投资机会。整体来看，银行板块虽在1Q19机构持仓比例下降，但基本面持续向好，估值处于低位，未来提升空间较大。

主要观点

• 机构持仓比例下降并非基本面恶化：1Q19偏股主动型基金重仓银行板块占比降至4.96%，但银行基本面持续改善，机构调仓是由于市场风格切换，偏好成长类和顺周期行业。
• 银行板块吸引力逐渐加强：尽管机构持仓比例下降，但银行板块估值处于低位，且边际改善显著，未来可能吸引更多资金配置。
• 机构偏好高ROE银行：当前机构重仓银行股主要集中在业绩持续向好、监管影响较小的高ROE银行，如招商银行、平安银行、兴业银行等。
• 平安银行布局机会显著：1Q19机构对平安银行增配明显，其估值较低，且受益于利率下行、资产质量改善和零售转型，具备较大业绩弹性。
• 投资建议聚焦高弹性与零售银行龙头：推荐平安银行、招商银行作为零售银行龙头，同时关注兴业银行、南京银行、贵阳银行等低估值的拐点标的，以及工行、光大银行、江苏银行等基本面改善的标的。

关键信息

机构持仓变化

• 1Q19机构重仓银行板块占比：4.96%，环比下降1.2个百分点。
• 机构重仓银行市值变化：
  • 平安银行：环比上升1.4个百分点。
  • 招商银行：环比上升10.6个百分点。
  • 兴业银行：环比上升6.0个百分点。
  • 工商银行：环比下降7.6个百分点。

重点标的分析

银行基本面与估值分析

• 基本面持续向好：2018年及2019年第一季度银行净利增速回升，息差和不良持续改善，社融高增显示经济企稳迹象。
• 估值处于低位：当前银行板块估值明显低于市场平均水平，具备估值修复空间。
• ROE与估值关系：高ROE银行更受机构青睐，如平安银行、招商银行等。

未来展望

• 牛市预期下估值提升：我们认为银行板块在牛市行情下估值提升空间较大，预计2019年修复至1倍PB。
• 大行补涨需求明显：大行年初至今涨幅有限，具备补涨潜力，且货币政策微调对大行有利。
• 零售转型与混业经营趋势：平安银行、招商银行等零售银行龙头受益于智能化转型，未来增长潜力大。

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量恶化。
• 监管政策变化：可能对银行估值产生影响。

结论

当前银行板块估值处于低位，基本面持续改善，机构持仓比例下降主要由市场风格切换引起。随着经济企稳、货币政策微调以及混业经营趋势的推进，银行股具备较大的估值修复空间，值得重点关注。