20230609-天风证券-宏观_当前市场的赔率是否极具吸引力__6页_338kb

A股市场配置价值分析

当前市场状态评估

A股整体估值和风险溢价处于中低历史分位（Wind全A市盈率45%分位，风险溢价52%分位），但尚未达极端水平，相较去年四月底和十月底的绝对底部仍有差距。

与历史比较

剔除AI和中特估主题行业后，估值（PE分位53%，PB分位25%）和情绪指标（交易拥挤度28%分位）接近历史低点（去年四月底分别为43%、29%、20%），差距不大，表明非主题板块下跌空间有限。

市场情绪分化

市场情绪严重分化：AI板块和中特估板块情绪旺盛，行业间风险溢价和交易拥挤度标准差较高，高于历史低位水平。其他板块如顺周期和新能源持续回调，情绪较为低迷。

结论与要点

• A股中期性价比和短期盈亏比已显现，整体具备配置价值。
• 但仅靠当前估值支撑不足，需政策面、基本面或外部环境变化来推动指数级反弹，改变悲观情绪。
• 非主题板块（流通市值占比61%）进一步下跌风险较低。

风险提示

地缘冲突升级、经济复苏斜率不及预期、政策或货币政策超预期收紧均可能加剧市场风险。