环保行业深度报告_非电行业大气治理_后电力时代_最大的看点_12页_991kb

非电行业大气治理总结

核心内容

非电行业大气治理正迎来新的发展机遇，其核心在于下游行业盈利改善和环保政策的强化执行。2010-2015年非电行业主要完成了环保设施的初步建设，但与电力行业相比，排放标准和监管水平仍有较大差距。企业盈利状况是制约其进行污染治理和提标改造的关键因素。进入2016年后，中央供给侧改革和环保督查的推动，使钢铁、水泥、煤炭等行业盈利显著改善，为非电行业的大气治理提供了经济基础。

主要观点

• 盈利改善：2016年后，钢铁、金属冶炼、水泥、煤炭等行业盈利大幅改善，2017年成为近十年盈利最好的年份，为非电行业环保升级提供了现实基础。
• 排放标准提升：2017年环保部发布多项政策，提高钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦等行业的大气污染物特别排放限值，并新增无组织排放控制措施，强化监管力度。
• 监管执行强化：2016年以来的四轮中央环保督察显著提升了政策落地执行力，地方政府被纳入考核体系，环保问题处理更为严格。
• 市场规模预测：短期（至2018年底）非电行业大气治理市场规模约为300亿元，远期全国市场可达850-890亿元。

关键信息

• 环保设施基础：非电行业在“十二五”期间已具备一定环保设施基础，但整体仍处于较低水平。
• 重点行业标准：
  • 钢铁行业：颗粒物、二氧化硫、氮氧化物特别排放限值分别从2012年的40、180、300 mg/m³提升至2017年的20、50、100 mg/m³。
  • 平板玻璃行业：颗粒物、二氧化硫、氮氧化物特别排放限值分别为20、100、400 mg/m³。
  • 陶瓷行业：颗粒物、二氧化硫、氮氧化物特别排放限值分别为20、30、100 mg/m³。
  • 砖瓦行业：颗粒物、二氧化硫、氮氧化物特别排放限值分别为20、30、150 mg/m³。
• 环保督察执行：2016年以来四轮中央环保督察显著提升了政策执行力，促使大量企业整改或关停，显示出对违法排污的“零容忍”态度。
• 投资建议：
  • 脱硫除尘领域：建议关注龙净环保、清新环境。
  • 监测领域：建议关注聚光科技、雪迪龙。
  • 煤改气领域：建议关注百川能源、迪森股份。

投资标的分析

龙净环保

• 行业地位：国内电除尘设备行业的绝对龙头，脱硫脱硝业务后来居上。
• 市场占有率：电除尘器销量连续十余年全国第一，脱硫、脱硝市场占有率分别位居市场第一和第二。
• 投资数据：2017年上半年新增订单52亿元，截至2017年第二季度末在手订单达178亿元。
• 阳光集团入主：阳光集团以溢价59%获得龙净环保17.17%股权，成为控股股东。

清新环境

• 技术实力：拥有高效脱硫、SPC-3D、废水零排放等核心技术，成功应用于电力、冶金等行业。
• 市场表现：2016年签订合同的烟气脱硫工程机组容量和投运的烟气脱硫再次改造工程机组容量均居行业第一。
• 非电布局：2016年与中铝合作设立铝能清新，2017年收购博惠通进入石化行业烟气治理市场，已布局钢铁、石化、有色等行业。
• 盈利预测：预计2017-2019年归属净利润分别为10.30、13.11、15.00亿元，EPS分别为0.96、1.22、1.40元，目标价25.92元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策执行力度不达预期；
• 钢铁行业脱硝进度低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；
• 公司评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）；
• 未评级：行业或公司不在研究覆盖范围内，分析师未给予明确评级；
• 暂停评级：存在利益冲突或分析存在重大不确定性，评级信息不再有效。

图表目录（摘要）

• 图1：全国烟（粉）尘、二氧化硫、氮氧化物排放量及同比增速；
• 图2：燃煤电厂脱硫、脱硝装机容量及覆盖率；
• 图3：下游主要行业（申万一级）盈利情况（亿元）。

市场规模预测（摘要）

• 钢铁行业：全国投资空间约528亿元，京津冀市场空间约211.2亿元；
• 平板玻璃行业：全国改造市场约19.7-32.8亿元，京津冀市场空间约5.9-9.8亿元；
• 陶瓷行业：全国改造市场约102亿元，京津冀市场空间约30.6亿元；
• 砖瓦行业：全国改造市场约192-210亿元，京津冀市场空间约38.4-42亿元。