20180717-天风证券-宝信软件-600845.SH-智能制造和IDC双轮驱动_未来几年将持续高增长_27页_3mb

宝信软件（600845）详细总结

核心内容

宝信软件是国内工业软件行业的领军企业，背靠宝武集团，业务涵盖智能制造、IDC、工业大数据、云计算等多个领域。公司依托宝钢的资源和政策支持，持续在工业信息化和IDC业务上取得显著进展，未来几年有望实现持续高增长。

主要观点

• 工业软件龙头：公司是钢铁行业信息化、自动化的市场龙头，长期服务于宝武集团内部，具备深厚的行业经验和技术积累，市场占有率常年保持在50%以上。
• 双轮驱动增长：公司以智能制造和IDC业务为核心增长引擎，两者的协同效应显著。
• IDC业务优势：公司依托宝钢罗泾厂区，具备丰富的电力和水资源，是华东地区单体机柜密度最大的IDC服务商，未来将受益于云计算发展。
• 股票激励计划：公司推出首期限制性股票激励计划，通过激励管理层和技术骨干，增强公司与员工的利益一致性，推动业绩增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为6.29亿元、8.50亿元和10.82亿元，给予2018年44倍PE估值，维持“买入”评级。

关键信息

1. 工业信息化业务

• 公司在钢铁行业拥有30余年经验，MES产品为核心，全国市场占有率超50%。
• 宝武集团的合并为公司带来增量需求，预计未来几年将带来约45亿元营收增长。
• 2017年获得首钢2亿元大单，验证公司在钢铁信息化领域的实力。
• 2018年“钢铁行业工业互联网平台试验测试”项目入围财政部支持项目，获得专项资金。

2. IDC业务发展

• 公司IDC业务飞速发展，宝之云项目一至三期共拥有近2万个机柜，四期规划新增9000个机柜。
• 依托罗泾厂区，公司具备低成本、低能耗、高密度的IDC建设能力，PUE值为1.5，节能30%以上。
• 宝之云IDC已与上海电信、上海移动、腾讯、360、平安等大客户签订长期协议，合同金额总计超过50亿元。
• 与数据港等同行业公司相比，公司IDC业务毛利率较高，处于行业上水平。

3. 股票激励计划

• 授予332名激励对象777万股限制性股票，其中约1/3为管理人员，其余为技术与业务骨干。
• 激励对象覆盖公司高层、中层、核心技术与业务骨干，形成公司与员工的利益绑定。
• 业绩考核目标明确，要求2018-2020年ROE不低于8%、9%、10%，净利润增速不低于50%、80%、110%。

4. 财务数据与估值

5. 行业分析

• 政策支持：国家出台多项政策支持工业互联网和云计算发展，如《中国制造2025》、《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》等。
• 市场增长：中国工业软件市场规模连续4年保持两位数增长，2017年达1412.4亿元，预计2018年将达1622.8亿元。
• IDC需求：随着数据流量和云计算的发展，IDC市场需求快速增长，预计到2020年市场规模将超过2000亿美元。

风险提示

• 钢铁信息化订单增速不及预期。
• IDC机柜上架速度低于预期。

股价催化剂

• 智能制造订单持续落地。
• 工业互联网政策利好。
• IDC新签订单增长。

与市场预期差

• 钢铁信息化进入新一轮建设期，行业景气度持续。
• IDC规模扩张受限制较小，具备持续增长潜力。

关键假设

乐观假设：

• 钢铁信息化等智能制造订单持续落地。
• IDC规模不断扩大，推动公司营收增长。

悲观假设：

• 钢铁信息化订单增速大幅下降。
• IDC规模受能耗等限制，扩张速度慢。

治理结构与费用控制

• 公司通过股票激励计划，优化治理结构，推动业绩增长。
• 管理费用率和销售费用率持续下降，研发投入推动业绩加速。

总结

宝信软件凭借在工业软件领域的深厚积累和IDC业务的快速扩张，成为国内领先的智能制造与数据中心服务商。公司背靠宝武集团，受益于政策支持和行业回暖，业绩有望持续加速增长。未来，随着智能制造和IDC业务的进一步拓展，公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。