20160920-光大证券-宝信软件-600845.SH-受益钢铁兼并重组_IDC和工业4.0领先企业_55页_3mb

宝信软件深度分析总结

核心内容

宝信软件是宝钢集团旗下的核心软件企业，专注于钢铁行业信息化、IDC业务及工业4.0解决方案。公司依托宝钢集团强大的资源和战略支持，业务涵盖MES、ERP、自动化、IDC、云计算、大数据等多个领域，是钢铁行业信息化建设的重要参与者。

主要观点

• 钢铁兼并重组受益：宝钢与武钢的合并将显著提升宝信软件的市场份额，预计带来35%以上的营收增长，未来可能进一步整合长江沿线其他钢厂。
• IDC业务优势明显：凭借宝钢集团的土地、水电资源，宝信软件在IDC业务上具备成本控制优势，未来有望实现营收翻倍。
• 工业4.0与钢铁电商：公司积极布局工业4.0和钢铁电商，成为宝钢集团“一体两翼”战略的重要支撑。
• 业绩与估值：公司2016~2018年EPS分别为0.54元、0.75元、1.01元，对应PE为43倍、31倍、23倍。首次给予“买入”评级，目标价为32.40元，对应2016年60倍PE。

关键信息

1. 公司概况

• 成立背景：公司前身是1978年成立的上海宝钢自动化部，1996年成立宝钢软件公司，2001年上市，更名为宝信软件。
• 业务范围：涵盖MES、ERP、自动化、IDC、云计算、大数据、无人化、工业机器人、物联网、智能交通等十七大业务板块。
• 员工结构：现有员工4192人，硕士以上学历占比18.34%。

2. 财务表现

• 2014-2015年：营业收入分别为41亿元和39亿元，净利润分别为3.22亿元和3.12亿元。
• 2016年上半年：营业收入17.17亿元，同比增长6.25%；归母净利润1.92亿元，同比增长25.1%。
• 毛利率：2015年公司整体毛利率为27.26%，其中服务外包业务毛利率高达51.18%。

3. 宝钢集团战略支持

• 集团实力：宝钢集团是国资委100%控股的央企，2015年销售收入达2300亿元，位列全球钢铁企业第五。
• 信息化战略：宝钢集团将信息化建设上升至战略层面，推行“集中一贯式”信息管理，宝信软件是其信息化建设的核心力量。
• “一体两翼”战略：宝信软件是“信息技术”板块的排头兵，未来将随着宝钢集团的多元化发展获得更多支持。

4. 宝武合并带来的机遇

• 合并背景：2016年6月27日，宝钢与武钢宣布合并，合计粗钢产量达6000万吨，成为国内最大钢铁集团。
• 对宝信的影响：预计武钢集团将为宝信带来至少5亿元的营收增量和1.5亿元的毛利增厚，毛利率有望提升至30%。
• 长期趋势：宝钢集团可能继续整合长江沿线其他钢厂，持续为宝信提供业务增量。

5. IDC业务发展

• 优势资源：依托宝钢集团的土地、水电资源，公司IDC业务在成本控制和规模化发展方面具备天然优势。
• 发展计划：宝之云IDC第三期预计年底建成，共1.7万个机柜，将显著提升服务外包业务收入。
• 市场前景：中国IDC市场在2016~2018年预计快速增长，公司有望成为行业领先者。

6. 工业4.0与钢铁电商

• 工业4.0布局：公司致力于打造“整体智能工厂”，提供从LEVEL0到LEVEL5的全流程信息化解决方案。
• 电商发展：宝钢集团通过欧冶云商布局钢铁电商，宝信软件在其中扮演重要角色，助力实现产销研协同。

风险提示

• 兼并重组进程不及预期：宝钢集团重组进展可能影响宝信的业务拓展。
• IDC建设不及预期：IDC业务发展受外部因素影响较大，建设进度可能不及预期。
• 公司经营不善：市场竞争加剧，可能对公司盈利能力构成压力。

估值与投资评级

• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为0.54元、0.75元、1.01元。
• PE估值：对应2016年60倍PE，目标价为32.40元。
• 评级：首次给予“买入”评级，目标期限为6个月。

总结

宝信软件凭借宝钢集团的资源支持和战略地位，是钢铁行业兼并重组的最大受益者之一。其传统业务虽受行业低迷影响略有放缓，但新兴业务如IDC和工业4.0正快速崛起，带来新的增长点。公司未来有望在钢铁行业整合和新兴技术应用中持续受益，成为业绩增长的重要引擎。