20200825-兴业证券-罗莱生活-002293.SZ-线下业务持续好转_电商板块加速上行_7页_908kb

罗莱生活2020年半年报分析总结

核心内容

罗莱生活2020年半年报显示，公司在2020年上半年实现营业收入19.06亿元，同比下降12.87%，实现归母净利润1.67亿元，同比下降19.34%。其中，2020年第二季度实现营收10.13亿元，同比下降2.92%，但归母净利润同比增长52.78%，显示出公司盈利能力的显著提升。此外，公司线下业务在7月份恢复至同比持平水平，电商板块实现30%以上的高速增长，海外业务在6月份后步入正常运营节奏，整体表现有所回暖。

主要观点

• 收入表现：2020年H1整体营收同比下降，但Q2表现明显改善，电商板块增长显著。
• 盈利能力：毛利率同比上升0.24个百分点，达到44.45%，净利率下降0.68个百分点至9.07%，但经营性现金流占比仍保持在较高水平。
• 费用结构：销售费用率和管理费用率同比上升，财务费用率下降，主要由于理财产品转为定期存款。
• 现金流状况：2020年H1经营性现金流为1.75亿元，同比下降34.65%，但经营现金流占净利润比为104.69%，略低于去年同期的129.22%。
• 资产质量：应收账款和存货均有所减少，但应收账款周转率下降，存货周转天数增加，显示流动性管理压力。
• 盈利预测：调整后的2020年和2021年营收预测分别为46.97亿元和51.67亿元，同比增长-3.4%和10%；归母净利润预测分别为5.01亿元和5.58亿元，同比增长-8.2%和11.4%。
• 估值：对应2020年8月24日收盘价的P/E分别为19.3倍和17.3倍，显示公司估值处于合理区间。

关键信息

分业务表现

• 罗莱本部：2020年H1营收15.65亿元，同比下降12.85%。
• 莱克星顿业务：2020年H1营收3.41亿元，同比下降16.42%。

开店情况

• 截至2020年上半年，公司共有2600家终端门店，相比年初净关店约100家。

利润率变化

• 毛利率：2020年H1为44.45%，同比上升0.24个百分点。
• 净利率：2020年H1为9.07%，同比下降0.68个百分点。

现金流变化

• 经营性现金流：2020年H1为1.75亿元，同比下降34.65%。
• 经营现金流占净利润比：104.69%，较去年同期下降24.53个百分点。

费用率变化

• 销售费用率：22.91%，同比上升0.96个百分点。
• 管理费用率：8.53%，同比上升0.49个百分点。
• 财务费用率：-1.82%，同比下降1.22个百分点，主要因理财产品转为定期存款。

存货情况

• 存货总额：2020年H1为12.53亿元，同比减少0.35亿元，但相比年初增加0.26亿元。
• 存货周转率：0.85次，同比下降0.07次；存货周转天数211天，同比增加16天。

资产负债情况

• 资产负债率：2020年H1为23.0%，较2019年有所上升。
• 流动比率：3.33，速动比率：2.29，均显示公司流动性较好。

盈利预测与估值

• 营收预测：2020年为46.97亿元，2021年为51.67亿元，同比增长分别为-3.4%和10%。
• 归母净利润预测：2020年为5.01亿元，2021年为5.58亿元，同比增长分别为-8.2%和11.4%。
• P/E：对应2020年8月24日收盘价的P/E分别为19.3倍和17.3倍。

风险提示

• 国内市场需求恢复不及预期。
• 疫情持续蔓延可能导致海外需求不佳。

财务比率

• 成长性：营业收入增长率-3.4%，营业利润增长率-8.0%，净利润增长率-8.2%。
• 盈利能力：毛利率44.45%，净利率9.07%，ROE为11.8%。
• 估值比率：PE为19.3倍，PB为2.3倍。

投资建议

• 投资评级：审慎增持（上调）。
• 评级标准：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 报告中所载资料来源被认为是可靠的，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能在不发出通知的情况下修改，投资者应自行关注更新。

附注

• 报告中引用的业绩数据代表过往表现，不构成未来回报的预示。
• 报告未考虑获取者的特定投资目的、财务状况及需求。