20210422-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活点评报告_电商管理理顺增速领跑_21年龙头势能继续发挥_5页_577kb
报告摘要
罗莱生活（002293.SZ）点评报告总结
核心内容
罗莱生活（002293.SZ）在2021年第一季度表现出强劲的增长势头，线上业务增速显著，线下渠道恢复积极。公司通过优化电商管理架构，释放双品牌（罗莱和LOVO）的势能，同时加强品牌建设与市场推广，提升了整体盈利能力。
主要观点
- 电商增长显著：2020年电商收入同比增长26%，毛利率提升1.8个百分点至46.4%。
- 品牌战略调整：罗莱品牌聚焦中高端市场，LOVO则主打年轻消费者，通过与头部主播合作，进一步强化市场定位。
- 线下复苏有力：2021年Q1线下渠道收入同比增长15%，主要受益于4月订货会带来的经销商积极拿货。
- 盈利能力提升：2021年Q1归母净利同比增长156%，净利率提升至13.87%。
- 财务表现稳健：公司2020年收入同比增长1.0%，净利润同比增长6.1%，并计划2021年收入和利润同比增长10%-25%。
- 现金流健康：2021年Q1经营性现金流同比增长13.84%，尽管4月订货会备货导致现金流出增加，但全年现金流与利润匹配度高。
关键信息
财务数据（单位：亿元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 49.11 | 57.29 | 65.64 | 75.20 |
| 净利润 | 5.93 | 7.12 | 8.19 | 9.41 |
| 净利率 | 12.08% | 12.4% | 12.5% | 12.5% |
| P/E | 21.1 | 17.3 | 15.1 | 13.1 |
收入拆分（单位：亿元）
| 项目 | 2019 | 2020 | YOY |
|---|---|---|---|
| 罗莱生活总收入 | 48.60 | 49.11 | 1.04% |
| 毛利率 | 43.78% | 43.18% | - |
| 净利润 | 5.59 | 5.93 | 6.06% |
| 净利率 | 11.50% | 12.08% | - |
收入按产品分
| 产品 | 2020 | 2021Q1 | YOY |
|---|---|---|---|
| 家纺收入 | 39.91 | 13.20 | 47.69% |
| 家居收入（莱克星顿） | 9.19 | 9.06 | 4.38% |
| 家纺业务净利润 | 5.28 | 1.83 | 151.46% |
| 家居业务净利润 | 0.65 | 0.65 | 41.85% |
收入按渠道分
| 渠道 | 2020 | 2021Q1 | YOY |
|---|---|---|---|
| 线上收入 | 14.19 | 13.20 | 26.34% |
| 直营收入 | 3.34 | 3.34 | -10.41% |
| 加盟收入 | 16.53 | 16.53 | -11.37% |
| 其他收入（团购等） | 5.99 | 5.99 | -5.13% |
| 美国收入 | 9.06 | 9.06 | 4.4% |
营运能力
- 应收账款及存货规模下降：2021年Q1应收账款及存货规模较2019年Q1均有所下降。
- 经营性现金流：2021年Q1经营性现金流为1520万元，主要受4月订货会备货影响，但全年现金流与利润匹配度高。
投资建议
- 评级：买入
- 当前价格：￥14.91
- 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利同增22%/15%/15%，分别达到7.1/8.2/9.4亿元。
- PE预测：2021年PE为17.3倍，2022年为15.1倍，2023年为13.1倍。
风险提示
- 疫情反复可能影响消费环境。
- 原材料价格意外波动可能影响盈利能力。
公司简介
罗莱生活是中国知名的家纺品牌，旗下拥有罗莱、LOVO等本土品牌，并收购了美国家居品牌莱克星顿，拓展国际市场。
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