20180213-天风证券-罗莱生活-002293.SZ-家纺行业龙头_看好_大家纺小家居_转型战略_33页_3mb

罗莱生活（002293）总结

核心内容

罗莱生活是中国家纺行业的龙头企业，正积极实施“大家纺小家居”转型战略，逐步向“家居生活一站式”品牌零售商转型。公司通过线上线下差异化渠道布局，覆盖不同消费层次的客户群体，同时通过产业投资与产业经营相结合的方式，不断拓展家居领域，提升整体竞争力。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：2016年底开始，家纺行业整体复苏，2017年Q3营业总收入同比增长32.66%，归母净利润同比增长16.13%。线上电商、渠道下沉和消费升级是主要驱动因素。
• 行业未来持续向好：行业需求端增长潜力大，包括消费升级、适婚人口增加、二胎政策带来的儿童家纺市场增长等；供给端通过产品创新、产业链拓展和渠道下沉，推动行业集中度提升。
• 线上业务成为增长引擎：线上渠道营收增速达40%，LOVO品牌引领电商销售，成为公司业绩增长的重要动力。
• 投资并购助力转型：公司通过收购内野中国、莱克星顿等国内外企业，拓展家居产业链，提升品牌和产品竞争力。
• 财务表现稳健增长：2017年公司预计全年营收增长15%-35%，净利润在3.6-4.3亿元之间。EPS预计为0.57元/股，对应PE为24.69倍，上调至“买入”评级。

关键信息

行业趋势

• 2016年家纺行业营收增速从0.5%提升至3.2%，净利润增速从3.8%提升至5.5%。
• 未来5年家纺行业规模增速CAGR为5.19%，行业将持续复苏。
• 家纺消费水平较低，人均消费为22.3USD，未来有望提升至27.5USD。

公司战略

• “大家纺小家居”战略：公司通过线上线下差异化定位，提升连单率和成交率。
• 多品牌战略：公司旗下有五大自主品牌，覆盖不同消费群体，包括中高端、中低端和儿童家纺。
• 产业投资+产业经营：通过并购整合产业链，布局家居领域，提升整体业绩。

渠道发展

• 线下渠道：营收占比约75%，以加盟为主，直营比例提升。2017年净开门店约150家，预计未来有较大增长空间。
• 线上渠道：LOVO品牌引领销售，增速达40%，2017年预计线上营收达到10亿元，占比28%。

投资并购

• 内野中国：2015年收购60%股份，提升公司高端产品线，2016年营收增长40.99%，净利润增长200.71%。
• 莱克星顿：2017年1月完成并购，带来约20%的营收增长，预计2018年贡献2000-3000万元。
• 恐龙纺织：通过托管实现资源整合，提升生产效率和盈利能力，预计2018年上半年可弥补前期亏损。

财务数据与估值

目标价与评级

• 目标价格：3-6个月目标价为15.60元，上调至“买入”评级。
• 当前价格：13.22元。
• 风险提示：行业复苏不达预期、并购风险、线下渠道拓展不达预期。

总结

罗莱生活通过多品牌战略和线上线下差异化渠道布局，实现业绩稳步增长，积极拓展家居领域，提升市场竞争力。未来，随着行业复苏、消费升级和渠道下沉，公司有望持续增长，目标价上调至15.60元，投资价值显著。