20201022-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活更新报告_双品牌战略理顺带动电商高增_Q3业绩超预期_9页_1mb

罗莱生活(002293.SZ) 2020年三季报分析总结

核心内容

罗莱生活2020年第三季度业绩表现超预期，单季度收入增长11.9%至11.5亿元，扣非归母净利增长45%至1.86亿元。电商事业部组织架构的理顺是推动业绩增长的关键因素之一，带动电商收入增长50%，其中罗莱和LOVO品牌分别实现60%和40%的增速。

主要观点

• 电商增长显著：2020年Q2和Q3电商收入分别增长30%和50%，显示出公司在电商渠道的强劲表现。
• 双品牌战略成效明显：罗莱和LOVO品牌在独立前台运营、统一中后台管理下，实现了有效的品牌协同与差异化定位。
• 管理优化与提效：公司通过组织架构调整和内部效率提升，期间费用同比下降1.5%，毛利率提升1.8个百分点至43.9%，带动营业利润和扣非归母净利大幅增长。
• 现金流健康：Q3单季度现金流同比增长翻倍至2.9亿元，显示公司运营能力较强。
• 盈利预测上调：基于良好的业绩表现和增长潜力，公司盈利预测被上调，预计2020-2022年归母净利同增10%/16%/14%，对应PE分别为18/15/14X。
• 未来增长潜力：公司通过双品牌战略和电商渠道的优化，有望在中高端市场和大众市场实现长期增长。

关键信息

电商与双品牌战略

• 罗莱品牌：定位中高端，主打“超柔床品”，通过高举高打强化品牌势能，与易烊千玺等代言人合作，提升品牌影响力。
• LOVO品牌：聚焦年轻消费群体，强调极致性价比和时尚IP联名，与辛巴、薇娅、李佳琦等主播合作，提升销售规模。
• 组织架构调整：电商事业部统一中后台管理，提升运营效率和品牌协同效应。

财务表现

• Q3财务数据：
  • 收入：11.5亿元，同比增长11.9%
  • 扣非归母净利：1.86亿元，同比增长45%
  • 毛利润：5.9亿元，同比增长17%
  • 毛利率：43.9%，同比提升1.8个百分点
  • 期间费用：3.4亿元，同比下降1.5%
  • 存货：12.4亿元，同比下降5%
  • 现金流：2.9亿元，同比增长翻倍

盈利预测

• 2020年：预计归母净利6.0亿元，同比增长10%
• 2021年：预计归母净利7.0亿元，同比增长16%
• 2022年：预计归母净利8.0亿元，同比增长14%

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费环境及莱克星顿业务。
• 原材料波动：可能对成本和利润造成影响。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：电商增长和内部提效潜力显著，双品牌战略助力公司在不同市场层级拓展，业绩表现强劲。

附录：财务预测

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

总结

罗莱生活通过优化电商组织架构和双品牌战略，显著提升了业绩表现。电商渠道的快速增长，特别是罗莱和LOVO品牌的差异化打法，成为公司增长的核心驱动力。财务表现健康，现金流强劲，盈利预测上调，显示出公司良好的发展潜力和市场竞争力。尽管存在疫情反复和原材料价格波动等风险，但整体来看，公司前景被看好，维持“买入”评级。