20260424-山西证券-罗莱生活-002293.SZ-电商渠道提质增效_2026Q1业绩加速增长_5页_424kb

罗莱生活 (002293.SZ) 总结

核心内容

罗莱生活（002293.SZ）是一家专注于家纺行业的公司，其2025年年报及2026Q1季报显示公司业绩稳健增长，电商渠道成为主要增长引擎，同时通过“大单品”策略提升了整体盈利能力。分析师首次覆盖公司，给予“买入-A”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业收入48.39亿元，同比增长6.13%；归母净利润5.20亿元，同比增长20.10%；扣非净利润4.61亿元，同比增长14.27%。2026Q1营业收入11.58亿元，同比增长5.87%；归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%；扣非净利润1.37亿元，同比增长29.31%。
• 电商渠道驱动增长：2025年电商渠道营收17.47亿元，同比增长26.40%，显著高于其他渠道。公司通过打造“零压深睡枕”、“无痕安睡床笠”等爆品，推动枕芯与床垫品类快速增长。
• 毛利率提升，现金流改善：2025年公司销售毛利率提升至50.53%，同比增加2.52个百分点，主要受益于电商与直营渠道毛利率提升。经营活动现金流净额达10.07亿元，同比增长18.92%，高于归母净利润，反映出公司资金运营效率提升。
• 投资建议：基于公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.96亿元、6.78亿元、7.31亿元，对应PE分别为15.3倍、13.5倍、12.5倍。首次覆盖给予“买入-A”评级，预期涨幅领先基准指数15%以上。

关键信息

财务数据

业务表现

• 国内家纺业务：2025年营收40.68亿元，同比增长8.85%。其中，自营门店、加盟渠道、电商渠道营收分别为4.27亿元、14.34亿元、17.47亿元，电商渠道增速最快。
• 美国家具业务：2025年营收7.71亿元，同比下降6.27%；净利润亏损2,652.42万元，拖累整体业绩。
• 门店变化：截至2025年末，自营门店375家，加盟门店2,036家，较期初净减少36家和191家。

财务健康状况

• 资产负债率：2025年为32.2%，预计未来三年逐步下降至26.0%。
• 流动比率：2025年为1.9，预计2026-2028年提升至2.7。
• 速动比率：2025年为0.6，预计2026-2028年提升至1.5。
• 应收账款周转天数：2025年为21天，同比下降10天。
• 存货周转天数：2025Q1为171天，较2025年增加7天。

风险提示

1. 行业竞争加剧：家纺行业竞争激烈，公司加大大单品培育与投入，可能面临竞争压力。
2. 美国家具业务不及预期：若美国家具业务改善不及预期，可能影响公司整体业绩。
3. 家纺门店拓展不及预期：加盟商信心弱，可能导致国内门店扩张不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入-A：预计涨幅领先基准指数15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于基准指数。
  • B：预计波动率大于基准指数。

免责声明

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