> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 罗莱生活 (002293.SZ) 总结 ## 核心内容 罗莱生活（002293.SZ）是一家专注于家纺行业的公司，其2025年年报及2026Q1季报显示公司业绩稳健增长，电商渠道成为主要增长引擎，同时通过“大单品”策略提升了整体盈利能力。分析师首次覆盖公司，给予“买入-A”评级。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业收入48.39亿元，同比增长6.13%；归母净利润5.20亿元，同比增长20.10%；扣非净利润4.61亿元，同比增长14.27%。2026Q1营业收入11.58亿元，同比增长5.87%；归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%；扣非净利润1.37亿元，同比增长29.31%。 - **电商渠道驱动增长**：2025年电商渠道营收17.47亿元，同比增长26.40%，显著高于其他渠道。公司通过打造“零压深睡枕”、“无痕安睡床笠”等爆品，推动枕芯与床垫品类快速增长。 - **毛利率提升，现金流改善**：2025年公司销售毛利率提升至50.53%，同比增加2.52个百分点，主要受益于电商与直营渠道毛利率提升。经营活动现金流净额达10.07亿元，同比增长18.92%，高于归母净利润，反映出公司资金运营效率提升。 - **投资建议**：基于公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.96亿元、6.78亿元、7.31亿元，对应PE分别为15.3倍、13.5倍、12.5倍。首次覆盖给予“买入-A”评级，预期涨幅领先基准指数15%以上。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 4,559 | 4,839 | 5,247 | 5,670 | 6,039 | | 归母净利润（百万元） | 433 | 520 | 596 | 678 | 731 | | 毛利率（%） | 48.0 | 50.5 | 51.7 | 52.2 | 52.5 | | 净利率（%） | 9.5 | 10.7 | 11.4 | 12.0 | 12.1 | | ROE（%） | 10.2 | 12.3 | 12.4 | 12.9 | 12.6 | | P/E（倍） | 21.1 | 17.6 | 15.3 | 13.5 | 12.5 | | P/B（倍） | 2.2 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | ### 业务表现 - **国内家纺业务**：2025年营收40.68亿元，同比增长8.85%。其中，自营门店、加盟渠道、电商渠道营收分别为4.27亿元、14.34亿元、17.47亿元，电商渠道增速最快。 - **美国家具业务**：2025年营收7.71亿元，同比下降6.27%；净利润亏损2,652.42万元，拖累整体业绩。 - **门店变化**：截至2025年末，自营门店375家，加盟门店2,036家，较期初净减少36家和191家。 ### 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为32.2%，预计未来三年逐步下降至26.0%。 - **流动比率**：2025年为1.9，预计2026-2028年提升至2.7。 - **速动比率**：2025年为0.6，预计2026-2028年提升至1.5。 - **应收账款周转天数**：2025年为21天，同比下降10天。 - **存货周转天数**：2025Q1为171天，较2025年增加7天。 ### 风险提示 1. **行业竞争加剧**：家纺行业竞争激烈，公司加大大单品培育与投入，可能面临竞争压力。 2. **美国家具业务不及预期**：若美国家具业务改善不及预期，可能影响公司整体业绩。 3. **家纺门店拓展不及预期**：加盟商信心弱，可能导致国内门店扩张不及预期。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - **买入-A**：预计涨幅领先基准指数15%以上。 - **行业评级**： - **领先大市**：预计涨幅超越基准指数10%以上。 - **风险评级**： - **A**：预计波动率小于等于基准指数。 - **B**：预计波动率大于基准指数。 ## 免责声明 山西证券研究所发布的报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，自行承担风险。