20210412-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活点评报告_电商架构理顺势能释放_21Q1再现超预期业绩_4页_589kb

罗莱生活（002293.SZ）总结报告

核心内容概述

罗莱生活是一家具有代表性的家纺品牌企业，旗下拥有罗莱和LOVO两大本土品牌，同时收购了美国家居品牌莱克星顿。2021年第一季度，公司业绩表现超预期，归母净利同比增长124%-159%，主要得益于电商架构理顺和线下渠道的强势复苏。公司通过优化内部管理，实现了双品牌协同效应，推动了线上与线下的快速增长。

主要观点

电商架构优化带动业绩增长

• 公司在2020年对电商事业部管理架构进行了理顺，罗莱和LOVO品牌在独立前台运营的同时，中后台统一管理，实现品牌定位与品宣策略的统一。
• 罗莱品牌聚焦中高端市场，强化品牌势能，易烊千玺加盟品牌代言人矩阵。
• LOVO品牌主打年轻市场，强调极致性价比，与头部主播积极合作。
• 2020年Q3和Q4，罗莱和LOVO电商收入增速分别达到60%和40%，Q4电商增速保持在20%左右。

线下渠道复苏显著

• 线下收入在疫情后逐步恢复，全年下滑幅度控制在10%左右。
• 2021年Q1线下渠道表现强劲，带动整体业绩增长。

2021年Q1业绩超预期

• 2021年Q1归母净利为1.60-1.85亿元，同比增长124%-159%。
• 相对2020年Q1增长40%以上，相对2019年Q1增长10%-30%。
• 电商流水在1-2月翻倍，3月增长30%以上，成为业绩增长的主要动力。

未来盈利预测

• 2020年归母净利同比增长7.1%至5.84亿元。
• 2021年归母净利预计同比增长21.0%至7.08亿元。
• 2022年归母净利预计同比增长17.0%至8.3亿元。
• 对应PE分别为19X、15X、13X，显示出公司估值持续下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为48.6亿元，2020年同比增长1.0%至49.1亿元，2021年预计增长15.1%至56.5亿元，2022年预计增长13.5%至64.1亿元。
• 净利润：2019年为5.46亿元，2020年同比增长7.1%至5.85亿元，2021年预计增长21.0%至7.08亿元，2022年预计增长16.9%至8.28亿元。
• 毛利率：持续稳定在44.4%-44.9%之间，盈利能力稳步提升。
• 净利率：从11.2%提升至12.9%，表明公司成本控制与盈利能力增强。
• ROE：从13.5%提升至15.1%，反映公司资产回报率提高。
• 资产负债率：从22.0%下降至19.3%，显示公司财务结构趋于稳健。

现金流与运营能力

• 经营活动现金流：2021年预计增长至7.23亿元，显示公司运营效率提升。
• 总资产周转率：保持在0.9左右，资产使用效率稳定。
• 应收账款周转率：从9.3下降至8.7，表明应收账款回收速度有所放缓。
• 应付账款周转率：保持在5.2-5.3之间，显示应付账款管理效率良好。

投资建议

• 评级：买入
• PE估值：2021年为15.4X，2022年预计降至13.2X，估值持续走低。
• 预期增长：公司未来三年盈利增长预期良好，电商改革与线下扩张将继续释放增长潜力。

风险提示

• 疫情反复可能对消费环境造成影响。
• 原材料价格波动可能影响成本与利润。

附录：财务数据概览

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

公司简介

罗莱生活是中国领先的家纺品牌企业，旗下拥有罗莱和LOVO两大品牌，同时拥有美国家居品牌莱克星顿。公司通过电商架构优化与双品牌战略，实现了业绩的持续增长与品牌价值的提升。

联系信息

• 报告撰写人：马莉（执业证书编号：S1230520070002）
• 联系人：林骥川、詹陆雨
• 邮箱：mail@stocke.com.cn
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