20170324-东北证券-思创医惠-300078.SZ-双主业并驾齐驱_医疗人工智能打开成长空间_16页_1mb

思创医惠（300078）深度报告总结

公司概况

思创医惠是一家以智能商业和智慧医疗双主业并行发展的企业，其中智能商业业务占比约70%，智慧医疗业务占比约30%。公司通过参股公司“认知网络”与IBM Watson for Oncology深度合作，布局医疗人工智能领域，同时设立浙江省沃森智慧医疗研究院，推动相关技术在国内的落地应用。

核心内容

• 智能商业业务：由EAS和RFID两大业务线组成，其中EAS主要用于商贸零售领域的防盗，RFID则用于智慧仓储和资产管理。
• 智慧医疗业务：涵盖软件和硬件，软件包括医院信息智能开放平台，硬件包括智能医疗耗材（如智能床、智能柜等）。
• 医疗人工智能：公司是行业内较早布局的参与者，已实现与IBM Watson for Oncology的合作落地，并在多个地区设立沃森联合会诊中心，涉及多种癌症的诊疗支持。

主要观点

1. 中短期看点

• 智能商业业务增长潜力大：随着新零售的兴起，EAS和RFID业务有望持续增长。RFID业务在2013-2015年呈现爆发式增长，未来产能释放将带来业绩提升。
• 智慧医疗业务发展迅速：医院信息智能开放平台已逐步普及，智慧医疗耗材市场普及率低，但需求旺盛，具备广阔的市场空间。
• 财务表现良好：公司2017-2018年预计实现营收14.79亿元和17.93亿元，EPS分别为0.61元和0.72元，PE分别为39.94倍和33.57倍，公司基本面稳健。

2. 中长期看点

• 医疗人工智能打开增长空间：公司与IBM Watson Health合作，专注癌症诊疗领域，该领域国内市场需求旺盛，行业空间巨大，预计每年新增市场空间达200亿元。
• 多病种延展潜力大：公司已自主研发手足口病人工智能产品，未来可扩展至其他疾病，拓宽业务边界。
• 行业领先优势明显：公司具备较强的研发能力和市场布局，属于医疗人工智能领域稀缺标的。

关键信息

业务结构

• EAS业务：传统主业，收入占比逐年平稳增长。
• RFID业务：从2011年开始销售，2013-2015年呈现爆发式增长。
• 智慧医疗业务：以医院信息智能开放平台和医疗耗材为主，发展潜力大。

产品与技术

• 医院信息智能开放平台：解决医疗系统“信息孤岛”问题，实现数据互联互通。
• 沃森联合会诊中心：已落地浙江、天津、广州三地，预计2017年底实现全国布局。
• 医疗人工智能产品：包括IBM Watson for Oncology和公司自主研发的其他疾病诊断系统。

市场与增长空间

• 全球商品零售市场：保持稳定增长，2014-2018年全球商品零售规模增长稳定。
• RFID行业：全球市场规模达百亿美元量级，预计持续增长。
• 癌症诊疗市场：国内5年生存率远低于国际水平，AI诊疗需求旺盛，预计2017年新增市场空间达200亿元。

财务预测

• 2017年：营收14.79亿元，归母净利润2.73亿元，EPS 0.61元，PE 39.94倍。
• 2018年：营收17.93亿元，归母净利润3.24亿元，EPS 0.72元，PE 33.57倍。
• 盈利能力：毛利率稳定在45%以上，净利润率保持在18%左右，公司具备良好的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 智能商业业务推进缓慢：可能影响整体业绩增长。
• 智慧医疗业务发展不及预期：项目落地速度和市场接受度可能低于预期。

投资建议

公司被给予**“买入”**评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。公司作为医疗人工智能领域稀缺标的，具备较强的研发能力与市场布局，未来发展空间广阔。

附录：财务摘要（单位：百万元）

图表目录（摘要）

• 图1：公司形成商业智能和智慧医疗两大主业
• 图2：EAS部分产品图示
• 图3：EAS产品被广泛用于商贸零售行业
• 图4：2012-2015年EAS业务营收情况
• 图5：2012-2015年EAS标签销量情况
• 图6：RFID智慧仓储架构图
• 图7：2012-2015年RFID业务营收情况
• 图8：2012-2015年RFID标签销量情况
• 图9：智慧医疗业务主要包含智能开放信息平台和医疗耗材
• 图10：医疗信息智能开放平台能让数据互联互通提效降费
• 图11：医疗人工智能业务稳步推进
• 图12：2012-2016年公司营收情况
• 图13：2012-2016年公司归母利润情况
• 图14：2014-2018年全球商品零售总规模情况
• 图15：2015-2020年中国商品零售总规模情况
• 图16：2012-2015年全球RFID标签出货量
• 图17：2013-2025年全球RFID市场规模情况
• 图18：RFID业务拥有上扬无线和思创汇联两个基地
• 图19：智能医疗耗材及硬件是诊疗环节信息化的物资基础
• 图20：IBM Watson Health诊疗过程
• 图21：每年新增癌症诊疗人工智能行业空间达百亿量级
• 图22：沃森联合会诊中心有望给公司创造可观的业绩边际增量