20230906-西南证券-华致酒行-300755.SZ-盈利能力短期承压_环比改善静候复苏_6页_1mb

华致酒行（300755）2023年半年报分析总结

业绩基本面
2023年上半年，华致酒行实现营业收入587亿元，同比增长92%；但归母净利润下滑至15亿元，同比下降53%；扣非归母净利润则大幅降至14亿元，同比下滑544%。单Q2营收同比增166%，净利润同比下滑309%。

经营亮点

• 渠道拓展：新增华致酒行专卖店126家，经营范围重心向酒类终端零售转移。
• 运营优化：精细化备货与营销活动调度提升效率，与多家名酒厂达成合作，推出“金内参”、“古20冰雪珍藏版”等新品，战略预付款同比增813%。

盈利压力

• 毛利率下降：H1毛利率为112%，同比下降34个百分点，核心白酒产品毛利率下降幅度更为明显。
• 费用上升：期间费用率同比上升，销售费用上升主要系促销和物流费用增长，管理费用因薪酬及固定资产折旧增加。

财务预测
预测2023-2025年公司EPS分别为1.03元、1.50元、2.21元，对应PE估值分别为20倍、14倍、10倍。维持“持有”评级，反映其业绩受到终端消费需求收缩的影响。

风险提示
包括白酒需求复苏低于预期、与上游厂商合作关系变动、新品推广不及预期等。