20210413-浙商证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行业20年报_21Q1业绩预告点评_20年业绩符合预期_21Q1利润表现优秀_5页

华致酒行2020年报及2021Q1业绩预告总结

核心内容

华致酒行（300755）于2021年4月13日发布2020年报及2021Q1业绩预告，整体表现优于预期。公司2020年全年实现营业收入49.41亿元，同比增长32.20%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.82%。2021Q1归母净利润预计为1.86-2.06亿元，同比增长90.23%-110.68%，显示公司盈利能力显著提升。

主要观点

1. 2020年经营趋势向好

• 收入增长稳健：全年收入增长32.20%，其中第四季度收入增长42.43%，净利润增长85.90%，环比增长显著。
• 产品结构优化：白酒产品收入占比达86.93%，实现28.03%的增长；葡萄酒和进口烈酒收入增速分别为43.87%和78.97%，价格驱动为主。
• 新品表现亮眼：钓鱼台精品酒（铁盖）、荷花酒、大规格42°国缘及生肖纪念酒等新品推动收入增长，钓鱼台因价格调整贡献更多利润，荷花酒销售达1.63亿元，同比增长29%。
• 电商渠道高增长：2020年电商渠道收入同比增长130.79%，收入占比提升至8.11%。
• 团购渠道潜力释放：公司组建超250人销售团队，推动团购业务增长，未来将对利润产生显著贡献。
• 门店数量与质量提升：2020年连锁门店数量预计超1700家，2021年计划新增至少300家高质量门店。

2. 2021Q1业绩大幅增长

• 销售收入显著提升：受益于春节备货需求、品牌门店数量与质量提升、品鉴会及媒体传播增强消费者认可度，销售收入同比增长显著。
• 盈利能力增强：归母净利润预计增长90.23%-110.68%，主要得益于产品结构优化、渠道拓展及客户黏性提升。
• 客户黏性提升：日交易客户数量和复购率大幅提高，推动销售和利润增长。

3. 改革红利逐步释放

• 门店管理优化：3月底推出“323”新规，清理不合规门店，提升单店对业绩的贡献度。
• 产品与供应链升级：在北京通州设立产品研发中心，保障酒水供应；加大外采力度，推动定制酒业务发展。
• 渠道策略升级：提升团购渠道重视度，推出“700计划”，扩充销售团队，增强毛利率较高的团购业务对利润的贡献。
• 战略推进：公司持续推进“小B大C战略”、“新零售战略”、“畅销名酒战略”等，未来5年将在700个地区设立工作站，提升终端实力。

关键信息

• 财务预测：预计2021~2023年收入增速分别为34.0%、28.9%、25.5%；净利润增速分别为39.1%、29.3%、27.6%；EPS分别为1.2、1.6、2.1元/股；PE分别为21.6、16.7、13.1倍。
• 盈利表现：2020年毛利率为19.07%，净利率为7.69%；2021Q1毛利率预计提升至21.4%，净利率提升至8.0%。
• 现金流改善：2020年经营性现金流为3.25亿元，同比增长200.49%。
• 风险提示：疫情反复、保真风险、门店拓展效果不及预期等。

估值与评级

• 估值比率：P/E从30.1倍降至13.1倍，P/B从4.0倍降至2.3倍，EV/EBITDA从20.5倍降至9.8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来具备较高成长性，且在2021年将释放改革红利。

总结

华致酒行2020年业绩稳健增长，2021Q1利润表现优异，显示公司具备较强的市场适应能力和盈利能力。通过优化产品结构、拓展电商与团购渠道、提升门店质量，公司进一步巩固了其在精品酒水营销领域的领先地位。未来，随着战略持续推进和改革红利释放，公司有望实现持续增长，成为投资者关注的重点标的。