20230428-国金证券-志邦家居-603801.SH-Q1收入略超预期_毛利率延续改善趋势_4页_871kb

志邦家居2023年一季度业绩分析总结

核心业绩指标

• 公司2023年Q1营收80亿元，同比增长62%。
• 归母净利润0.5亿元，同比增长5%。
• 扣非归母净利润0.4亿元，同比增长87%。
• 毛利率提升18个百分点至36.9%，主要受益于原材料成本缓解与规模效应。

渠道与品类分析

1. 渠道动态：直营渠道增速达157%，得益于“整家”策略推动客单价提升和广州市场拓展；经销商渠道受疫情后遗症影响，同比下滑68%；大宗渠道增长45%。
2. 产品结构：木门品类高速增长795%，衣柜增长68%，厨电业务因基数高影响，同比下降128%。

增长期与风险提示

• 增长驱动：315活动期间订单量表现优异，预计Q2业绩显著改善，全年保持增长逐季提速趋势；南方市场开拓成效初显。
• 风险因素：原材料价格、竣工节奏放缓、整装渠道拓展不及预期等风险。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为2.08元、2.46元、2.92元。
• 估值：当前PE分别为16、14、12倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价区间在2000-3000元（查看最新报告历史目标价调整）。

总结声明

业绩表现稳健，毛利率改善明显，品类与渠道结构优化推动长期成长潜力，建议关注估值修复机会与原材料波动风险。