20240313-天风证券-志邦家居-603801.SH-23Q4靓丽_整家战略成效显现_3页_730kb

志邦家居（603801）证券研究报告总结

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：17.14元
目标价格：*未提供*

核心观点
公司2023年Q4业绩亮眼，零售业务稳健增长，大宗渠道持续放量，海外布局稳步推进。整家战略成效显著，推升整体营收增速。降本增效措施逐步落地，盈利能力提升。同时，结合业绩快报及盈利调整，维持“买入”评级。

业绩与增长亮点

• 2023年Q4业绩：收入约219亿元，同比增长169%；净利润约25亿元，同比增长109%。全年预收入612亿元，净利润60亿元。
• 零售业务：围绕整家战略，布局南方市场，通过品类拓展、整装等方式稳定增长。
• 大宗业务：调整客户结构，衣柜、木门放量明显，保持稳健发展。
• 海外扩张：已进入全球数十国市场，拥有超5000家海外门店，拓展前景乐观。

财务表现

• 毛利率：2023Q1-3毛利率38.4%，同比提升16.4个百分点；剔除减值影响后净利率显著提升。
• 盈利能力：净利率维持高位，预计2023-2025年归母净利润分别为60/69/79亿元，EPS分别为13.8/15.9/18.1元，对应PE依次为1394X/1116X/905X。

风险提示

• 房地产下滑、国内需求复苏不及预期、减值风险、海外市场拓展不及预期。业绩快报以公司年报为准。

财务数据摘要

• 营收增速：2023年预计同比增长135.0%，2024年增长150.2%。
• 利润增速：2023年归母净利润同比增速超100%，利润空间持续扩大。
• 估值区间：PE从2023年的低点逐步下降，权益回报率（ROE）维持高位运行。