20171204-上海证券-康尼机电-603111.SH-_轨交+消费电子_双业务版图形成,公司业绩逐步改善_4页_749kb

康尼机电研究报告总结

核心内容

康尼机电是一家专注于轨道交通设备及消费电子精密结构件制造的企业，2017年12月4日发布研究报告，分析其在并购龙昕科技后形成的“轨交+消费电子”双业务格局，以及其在轨道交通行业中的业绩表现和未来增长潜力。

主要观点

1. 并购龙昕科技，拓展消费电子业务

• 并购完成：公司并购龙昕科技已通过证监会审批，标志着“轨交+消费电子”双业务格局正式形成。
• 龙昕科技业务：主营塑胶和金属精密结构件的表面处理及塑胶结构件全制程，客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL等知名手机厂商。
• 市场份额：2017年上半年，OPPO和VIVO占公司收入的36.39%，显示出公司在消费电子领域的竞争力。
• 未来趋势：仿金属后盖在中低端手机中将流行，公司作为表面处理龙头企业，有望受益于该趋势。
• 业绩承诺：公司2017年业绩承诺可实现性高，为后续发展奠定基础。

2. 轨道交通业务持续高景气

• 城轨业务：城轨车辆门系统占公司营收约50%，城轨通车里程在2017~2020年持续增长，预计2020年将达4616公里。
• 高铁业务：2017年标准动车组招标数量达311列，较2016年增长明显，2018年预计交付350列，行业趋势向上。
• 市场占有率：公司标准动车组门系统市场占有率有望达50%，未来高铁门系统业务将逐步上升。

3. 财务预测与估值

• 销售收入预测：2017~2019年预测销售收入分别为22.79亿元、28.08亿元、34.87亿元。
• 归属母公司净利润预测：2017~2019年预测净利润分别为2.65亿元、3.45亿元、4.42亿元。
• EPS预测：2017~2019年EPS分别为0.36元、0.47元、0.60元。
• PE预测：不考虑龙昕科技时，PE分别为43.1倍、33.1倍、25.8倍；考虑龙昕科技后，PE分别为23倍、18.1倍。
• 估值对比：在行业内，康尼机电的PE和PB均处于中等偏上水平，但随着业绩增长，估值有望进一步下降。

关键信息

股票基本信息

• 报告日股价：15.47元
• 12个月股价区间：10.65-16.38元
• 流通股本/总股本：4.80亿股/7.38亿股
• 流通市值/总市值：74.21亿元/114.23亿元

主要股东

• 南京工程学院资产经营有限责任公司：持股11.52%
• 金元贵：持股7.40%

投资建议

• 首次覆盖：给予公司“增持”评级，预计未来股价将强于沪深300指数20%以上。
• 风险提示：包括收购协同效应未显现、城轨建设放缓等。

财务预测（单位：百万元）

行业内公司估值对比

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：采用相对评级体系，定义如下：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：分析师根据行业基本面及估值预期，对行业指数的表现进行评级。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，上海证券有限责任公司不对信息的准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告不构成对投资者的直接投资建议，投资者应结合自身情况做出决策。

分析师承诺

• 报告由邵锐、倪瑞超撰写，基于独立、客观的研究，力求准确反映研究观点。
• 报告中的推荐意见与分析师薪酬无直接或间接关系。

总结

康尼机电通过并购龙昕科技，成功拓展消费电子领域，形成“轨交+消费电子”双业务格局。其轨道交通业务在城轨和高铁领域均表现出高增长潜力，尤其是城轨市场持续高景气，高铁市场迎来趋势拐点。财务预测显示公司未来三年业绩将稳步增长，PE估值逐步下降，投资价值提升。分析师首次给予“增持”评级，认为公司未来股价表现将强于沪深300指数。