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紫光国微 (002049.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

紫光国微（002049.SZ）在2021年第三季度实现了显著业绩增长，营收和净利润分别同比增长75%和106%，展现出强劲的盈利能力。公司当前市场价格为208.58元，总市值为1,265.70亿元，已上市流通A股为6.07亿股。分析师赵晋对紫光国微维持“买入”评级，并预计公司未来三年营收和归母净利润将持续增长，对应PE分别为68、47和34倍。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营收37.9亿元，同比增长63%；归母净利润14.6亿元，同比增长113%。
• 2021年第三季度：营收15亿元，同比增长75%；归母净利润5.8亿元，同比增长106%。
• 盈利能力提升：前三季度综合毛利率为59.9%，单三季度达到64.2%，毛利率同比提升10.6个百分点，环比提升5.1个百分点。
• 订单增长：合同负债较年初增长47.5%，显示在手订单持续增加。

特种IC业务

• 高景气持续：特种集成电路业务因下游需求旺盛，订单饱满，推动营收和净利润快速增长。
• 产品交付能力提升：新一代2x纳米特种FPGA获得市场认可，特种SoPC平台产品成为重要收入来源。
• 市场份额扩大：电源芯片、电源模组、电源监控产品市场份额持续扩大。
• 国产化趋势：受益于特种芯片国产化，行业市场空间快速增长。

智能安全芯片业务

• 海外出货增长：SIM卡芯片海外出货量快速增长，成为市场主流。
• eSIM布局：持续推进eSIM布局，并拓展海外市场。
• 国内市场份额提升：银行IC卡芯片国内市场份额继续提升，同时海外销量增长。
• 社保卡突破：在多个社保卡项目中取得突破。
• 车规级芯片：车规级安全芯片方案已导入众多车企并批量供货。
• 盈利能力改善：智能安全芯片业务盈利能力大幅提升。

参股公司进展

• 紫光同创：中小规模FPGA多款产品稳步上量发货，视频图像处理、工控和消费市场取得进展。
• SoPC产品：公司开始研发第一代SoPC产品，为嵌入式终端、边缘计算、云计算加速提供系统级解决方案。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年营收：52亿元、71亿元、93亿元，分别上调5%。
• 2021-2023年归母净利润：18.6亿元、27.1亿元、37.4亿元，分别上调6%、4%、5%。
• 净利润增长率：2021年同比增长131%，2022年同比增长46%，2023年同比增长38%。

财务指标

• 市盈率（PE）：从2021年的67.98倍降至2023年的33.86倍。
• 市净率（PB）：从2021年的18.77倍降至2023年的9.73倍。
• 每股收益：从2021年的3.068元增至2023年的6.160元。
• 每股净资产：从2021年的11.111元增至2023年的21.440元。
• 净利率：从2021年的35.8%增至2023年的40.0%。

投资建议

• 评级：买入。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 需求不及预期：特种集成电路需求可能低于预期。
• 毛利率下行：特种集成电路毛利率可能下降。
• 资产重组风险：间接股东可能面临资产重组风险。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从2018年的2,458百万元增至2023年的9,342百万元。
• 归母净利润：从2018年的406百万元增至2023年的3,738百万元。
• 净利率：从2018年的14.2%增至2023年的40.0%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从2018年的319百万元增至2023年的2,350百万元。
• 投资活动现金净流：从2018年的-243百万元增至2023年的1,679百万元。
• 筹资活动现金净流：从2018年的-9百万元增至2023年的-667百万元。

资产负债表

• 流动资产：从2018年的3,405百万元增至2023年的14,180百万元。
• 非流动资产：从2018年的2,321百万元增至2023年的2,894百万元。
• 负债：从2018年的1,925百万元增至2023年的4,073百万元。
• 股东权益：从2018年的3,794百万元增至2023年的13,010百万元。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均显著增长。
• 回报率：净资产收益率从2018年的9.69%增至2023年的28.73%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标有所波动。
• 偿债能力：资产负债率从2018年的15.31%增至2023年的5.54%。

市场相关报告评级分析

• 买入：在最近一周、一月、二月、三月和六月内，市场相关报告投资建议为“买入”的次数分别为1、7、20、35、62次。
• 评分：1.00，对应“买入”评级，表明市场普遍看好紫光国微的未来发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载等。
• 本报告基于公开资料和实地调研，信息准确性不作保证。
• 报告中的内容仅供参考，不构成投资建议。