20211026-德邦证券-紫光国微-002049.SZ-下游需求持续景气_三季报业绩符合预期_4页_826kb

紫光国微（002049.SZ）投资分析总结

核心内容

紫光国微（002049.SZ）是一家专注于特种集成电路及智能安全芯片的公司，当前股价为197.10元，所属行业为电子/半导体。德邦证券分析师倪正洋发布“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 前三季度营收：37.90亿元，同比增长63.33%。
• 前三季度净利润：14.57亿元，同比增长112.9%。
• Q3营收与净利润：分别达到14.97亿元和5.82亿元，同比增长74.93%和105.87%，基本符合市场预期。
• 盈利能力提升：公司毛利率持续上升，前三季度分别为54.00%、59.16%、64.24%，整体毛利率达59.87%，同比提升5.31个百分点。净利率也显著增长，Q3达到39.17%，同比提升9.55个百分点，创历史新高。

2. 子公司表现突出

• 深圳国微：作为国内核心特种集成电路供应商，产品线齐全、竞争力强，受益于行业高景气和国产替代趋势，有望进一步巩固市场地位。
• 紫光同芯：在智能芯片领域表现强劲，受益于社保卡芯片、SIM卡、金融支付、车联网等下游需求的持续增长，实现新突破。

3. 长期增长潜力

• 行业景气度长期向好，短期回调提供布局机会。分析师认为，军工行业持续高景气，细分领域龙头具备增长潜力。
• 公司未来三年净利润预测分别为17.11亿元、23.18亿元、32.52亿元，对应PE分别为70倍、52倍、37倍，维持“买入”评级。

4. 财务指标稳健

• 资产负债率：逐年下降，从2020年的34.9%降至2023年的31.3%。
• 流动比率与速动比率：持续改善，分别从2020年的2.6和2.1升至2023年的4.4和3.7，显示公司偿债能力增强。
• 资产周转率：保持稳定，2023年为0.5，表明资产使用效率较高。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2021年达到1,305亿元，2023年预计为1,748亿元，显示公司运营健康。

关键信息

估值与盈利预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	PE（倍）
2021E	49.90	17.11	69.90
2022E	68.38	23.18	51.59
2023E	95.18	32.52	36.77

财务指标趋势

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	52.3%	59.4%	59.4%	58.4%
净利率	24.7%	34.3%	33.9%	34.2%
净资产收益率	16.3%	25.5%	25.6%	26.3%
资产负债率	34.9%	36.2%	33.1%	31.3%

市场表现

• 沪深300对比：1M、2M、3M分别下跌6.19%、14.63%、上涨14.80%。
• 相对涨幅：1M、2M、3M分别为-8.54%、-15.96%、上涨17.28%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场需求波动风险
• 紫光集团债务风险

联系方式

• 证券分析师：倪正洋

  • 资格编号：S0120521020003
  • 邮箱：nizy@tebon.com.cn

• 联系人：

  • 任宏道，邮箱：renhd@tebon.com.cn
  • 刘村阳，邮箱：liucy@tebon.com.cn

投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。分析师倪正洋具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于其专业判断，不保证数据准确性。公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，或为其提供服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。