20210825-国金证券-紫光国微-002049.SZ-上半年业绩超预期_特种IC高景气持续_4页_1mb

紫光国微 (002049.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

紫光国微是一家专注于特种IC和智能安全芯片研发与生产的公司，其业务覆盖多个高技术壁垒领域，如航空、通信、金融等。公司近年来在业绩和市场表现上均表现出强劲的增长势头，尤其在2021年半年报中，公司实现营收和净利润的大幅增长，展现出良好的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年H1公司实现营收22.9亿元，同比增长57%，归母净利润8.8亿元，同比增长118%。Q2单季营收和净利润分别同比增长64%和160%，显示公司增长动能强劲。
• 特种IC业务高增长：深圳国微在2021H1实现营收13.7亿元，同比增长70%，净利润7.6亿元，同比增长86.7%，占总营收和净利润的62%和86%。其新一代2x纳米特种FPGA获得市场认可，特种SoPC平台产品成为重要收入来源。
• 智能安全芯片业务稳步增长：同芯微在2021H1实现营收6.4亿元，同比增长29%，净利润0.38亿元，同比增长238%。智能卡芯片毛利率提升至30%，SIM卡芯片海外出货量增长，eSIM推进顺利，银行IC卡和社保卡市场份额提升。
• 参股公司紫光同创表现亮眼：紫光同创2021H1实现营收2.35亿元，同比增长103%，净利润0.9亿元，去年同期为亏损。其FPGA产品在视频图像处理、工控和消费市场取得进展。
• 盈利预测上调：公司预计2021-2023年营收分别为49.5亿元、67.9亿元和88.8亿元，归母净利润分别为17.6亿元、26.0亿元和35.6亿元，净利润率持续提升。
• 估值合理，维持“买入”评级：当前市盈率（PE）为78倍，对应2021年预测PE为78倍，2022年为53倍，2023年为39倍，显示公司估值具有吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：226.23元
• 目标价格：278.00元
• 总股本：6.07亿股
• 总市值：1,372.80亿元
• 年内股价最高最低：226.56元/95.28元
• 沪深300指数：4888
• 深证成指：14664

业务亮点

• 特种IC：市场高景气，公司技术领先，市场份额持续扩大。
• 智能安全芯片：毛利率提升，产品广泛应用于SIM卡、银行IC卡、社保卡、车规级安全芯片等领域。
• 参股公司紫光同创：FPGA产品表现优异，研发进展顺利，提升公司整体盈利水平。

财务指标

• 营收增长：2021年H1同比增长57%，预计2021-2023年分别增长51.37%、37.17%和30.83%。
• 净利润增长：2021年H1同比增长118%，预计2021-2023年分别增长118.28%、47.58%和37.01%。
• 净利率：2021年H1为35.6%，预计2021-2023年分别增长至38.3%和40.1%。
• 每股收益：2021年H1为2.901元，预计2021-2023年分别增长至4.281元和5.865元。

风险提示

• 特种IC需求不及预期
• 特种IC毛利率下行风险
• 间接股东资产重组风险

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

历史推荐与目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

最终评分与投资建议

• 最终评分：1.00
• 平均投资建议：买入

风险提示

• 需求不及预期：特种IC市场需求可能低于预期。
• 毛利率下行：特种IC毛利率可能因成本上升或竞争加剧而下降。
• 资产重组风险：间接股东可能面临资产重组带来的不确定性。

特别声明

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