20201020-浙商证券-紫光国微-002049.SZ-紫光国微三季报点评_特种IC业务继续创新高_智能卡业务环比稳定_4页_775kb

紫光国微三季报总结

核心内容概述

紫光国微（002049）在2020年前三季度业绩表现稳健，公司营收和净利润均实现显著增长。尽管营收同比下降，但归母净利润同比大幅增长，主要得益于存储业务剥离带来的盈利能力提升。公司第三季度利润创历史新高，特种IC业务持续高速增长，推动单季度毛利率和净利率稳步提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：23.2亿元，同比下降6.78%。
• 前三季度归母净利润：6.85亿元，同比增长87.5%。
• 前三季度扣非后归母净利润：6.24亿元，同比增长66.6%。
• 公司预计2020年度净利润：7.51亿元至8.72亿元，同比增长85%至115%。
• 第三季度营收：8.56亿元，同比下降7.96%，环比增长4.58%。
• 第三季度归母净利润：2.83亿元，同比增长64.1%，环比增长33.4%。
• 第三季度扣非后归母净利润：2.68亿元，同比增长70.7%，环比增长48.9%。

2. 利润率增长

• 前三季度毛利率：54.6%，同比提升18.73个百分点。
• 前三季度净利率：29.6%，同比提升15个百分点。
• 第三季度毛利率：53.7%，同比提升17.67个百分点，环比提升0.95个百分点。
• 第三季度净利率：33.3%，同比提升14.85个百分点，环比提升7.28个百分点。

3. 特种IC业务表现

• 特种IC业务持续高速增长，成为利润增长的主要驱动力。
• 公司在特种微处理器和FPGA产品领域具有显著优势，产品已进入重要嵌入式特种应用领域。
• 特种IC业务未来三年有望保持40%以上的增长。

4. 智能卡业务

• 智能卡业务在第三季度环比稳定，但受疫情影响有所放缓。
• 公司在智能卡安全芯片领域持续投入，竞争力不断提升。
• THD89成为国内首款通过安全认证的芯片产品，实现中国在该领域的重大突破。
• 随着海外疫情改善和5G商用推进，智能卡业务有望重新提速。

关键信息

财务预测

财务摘要

股票投资评级

• 评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥126.28

风险提示

1. 贸易冲突导致制裁加剧可能对公司业务造成影响。
2. 代工企业受到制裁可能影响供货。
3. 特种集成电路认证不及预期可能影响业务拓展。
4. 智能卡业务表现可能低于预期。
5. 疫情反复可能影响市场恢复速度。

估值与盈利预测

• 2020年EPS：1.40元
• 2021年EPS：2.01元
• 2022年EPS：2.93元
• P/E：91.80、63.81、43.81
• P/B：15.59、12.61、9.84
• EV/EBITDA：74.43、53.21、37.03

结论

紫光国微在2020年前三季度表现出色，特种IC业务成为主要增长点，推动公司利润大幅提升。尽管受到疫情和外部环境的影响，公司仍保持较强的盈利能力。随着国产装备升级和5G商用的推进，智能卡业务有望重新提速，公司未来三年成长逻辑持续兑现，盈利能力和估值水平均呈现良好趋势。