农业行业年中回顾：行业表现亮眼坚定看好后周期板块-20200921-安信证券-18页_687kb

报告摘要

2020年上半年，农林牧渔行业整体表现亮眼，行业跑赢沪深300指数，主要得益于猪价持续上涨及养殖企业业绩高增。同时，饲料、动保等后周期板块也因养殖业复苏而受益，但种企因玉米价格波动及行业周期性影响，短期承压。

猪价上涨，养殖企业业绩高增：猪价大幅上涨，带动养殖板块营收和利润显著增长。22个省市生猪均价同比上涨137%，上半年养殖板块营收1643.2亿元，同比增长29%，其中Q2营收环比增长120%。扣非归母净利润增长显著，Q2环比增长36%。但预计随着产能恢复，猪价将逐步下行，利润空间将有所压缩。
饲料板块分化，禽料增长显著：饲料板块整体增长20%，其中猪料因供给恢复及需求疲软增长缓慢，而禽料因存栏量上升迎来高增长。Q2饲料板块营收环比增长133%，其中猪饲料产量同比增长46.3%，禽料产量增长5.9%。预计行业集中度将进一步提升，龙头企业受益明显。
动保板块受益于养殖复苏：动保企业因养殖存栏恢复而业绩显著提升，Q2扣非归母净利润环比增长98%。随着养殖规模化加深，高端疫苗市场有望进一步放量。
种企短期承压，转基因预期增强：种企上半年营收增长8%，但扣非归母净利润下降9.6%。玉米价格持续上涨，但受临储玉米出库及转基因商业化预期影响，行业未来有望迎来爆发。种企需关注性状储备及种质资源。

养殖板块：
- 上半年营收1643.2亿元，同比增长29%。
- Q2营收897.1亿元，环比增长120%。
- 扣非归母净利润255.1亿元，同比增长278.9%。
- Q2扣非归母净利润109亿元，环比增长36%。
- 主要猪企如牧原股份、新希望等业绩表现突出。
饲料板块：
- 上半年营收506亿元，同比增长20%。
- Q2营收288.7亿元，环比增长133%。
- 扣非归母净利润31.3亿元，同比增长125.8%。
- Q2扣非归母净利润17.6亿元，环比增长55%。
- 海大集团等龙头企业表现强劲。
动保板块：
- 上半年营收40.6亿元，同比增长30%。
- Q2营收22.5亿元，环比增长124%。
- 扣非归母净利润7.4亿元，同比增长94.4%。
- Q2扣非归母净利润5.7亿元，环比增长98%。
- 瑞普生物、普莱柯等企业业绩增长显著。
种子及种植板块：
- 上半年营收169.3亿元，同比增长8%。
- Q2营收96.0亿元，环比增长131%。
- 扣非归母净利润10.1亿元，同比下降9.6%。
- 随着转基因商业化预期增强，种企有望受益。