20230526-西南证券-C端用户增长强劲_B端用户活跃渐起_4页_1mb

业绩概况：2023Q1公司营收128亿元，同比增长123%；净利润3270万元，同比增长168%；经调整净利润245亿元，同比增长102%。

用户增长：一季度月活用户（MAU）达3970万人，同比增长575%/环比增长18%，主要受益于疫情后就业恢复及春节返工潮。蓝领用户占比达31%，增长显著；4-5月B端职位发布量环比增长7%。

行业与企业需求：服务业招聘需求最突出，大中小企业均在复苏，其中中小企业恢复速度较快。现金收款165亿元，创历史新高，反映企业招聘需求回暖。

付费意愿：付费企业客户数400万，同比下降24%，但MAU增长快于付费增长，环比付费率下降2pp。现金收款增长表明用户付费意愿逐步提升。

盈利预测：预计2023-2025年NON-GAAP净利润分别为15亿、245亿、366亿元。维持“买入”评级，目标价未更新。

风险提示：行业竞争加剧、经济恢复不及预期、蓝领市场拓展不及预期。估值方面，PE从49降至55，成长性仍被看好。