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快手 (1024 HK) 总结

核心内容

快手在2020年第四季度（4Q20）表现出色，收入同比增长53%，高于市场及分析师预期。Non-GAAP净亏损人民币7.04亿元，优于预期，主要由于营销费用低于预期。尽管短期股价可能因市场情绪、板块风格切换及1Q21E预期亏损扩大而承压，但公司长期增长逻辑未变，用户增长及商业化潜力仍被看好。

主要观点

• 4Q20业绩稳健：收入同比增长53%，超出市场预期1%及分析师预期0%。Non-GAAP净亏损表现好于预期，主要受益于营销费用控制。
• 用户增长强劲：4Q20用户数稳步增长，MAU、DAU及日均使用时长分别同比增长23%、31%、18%。预计1Q21E用户增长将持续，且增速领先于社交娱乐行业。
• 广告及电商表现亮眼：4Q20广告收入同比增长170%，高于预期2%。电商GMV同比增长314%，带动其他收入增长8.3倍。广告业务仍有较大提升空间，预计未来三年收入CAGR为66%。电商业务有望进一步释放TAM潜力，预计2022E GMV将达到7,880亿元。
• 盈利预测与目标价维持：分析师维持买入评级，目标价为382港元，相当于12/9倍的2022/23E财年预测市销率或48倍2023E财年预测市盈率。

关键信息

财务预测

股票表现

• 当前股价：301港元
• 目标价：382港元
• 潜在升幅：+26.0%
• 52周股价范围：417.8/250.0港元

股东结构

投资评级

• 招银国际证券：买入（维持）
• 行业投资评级：优于大市

风险与免责声明

• 投资涉及较大风险，过往表现不代表未来表现。
• 报告数据基于公开信息，不保证准确性、完整性。
• 分析员未在报告发布前后买卖相关证券，且与发行人无直接投资银行业务关系。
• 报告仅提供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

其他信息

• 审计师：普华永道

• 公司数据：市值约1252.7亿港元

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  • 黄群：(852)39000889 | sophiehuang@cmbi.com.hk
  • 卢秋阳：(852)37618728 | miriamlu@cmbi.com.hk
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