20220508-东吴证券-2022Q1业绩前瞻_用户增长强劲_短期业绩因疫情承压_3页_475kb

报告摘要

哔哩哔哩（BILI）2022Q1业绩前瞻总结

核心内容

哔哩哔哩（BILI）于2022年4月29日更新了2022年第一季度（1Q22）的业绩指引，预计营业收入为50-51亿元，同比增长28.2%-30.7%。尽管营收指引略低于前次预期，但用户增长表现强劲，月均活跃用户（MAU）达2.94亿，同比增长31.5%，日均活跃用户（DAU）达0.79亿，同比增长32.0%。用户日均使用时长达到95分钟，为历史最高水平。

主要观点

用户增长强劲：1Q22 MAU和DAU均实现显著增长，显示平台在吸引用户方面具备持续竞争力。
短期业绩承压：受疫情影响，广告和电商业务增速放缓，导致整体毛利率下降至16.1%（环比下降2.9个百分点）。
业务结构分析：
- 广告业务：预计1Q22收入10.41亿元，同比增长45.7%，但增速放缓。
- 游戏业务：预计1Q22收入13.07亿元，同比增长11.6%，受益于多款独代二次元游戏的推出，如《FGO》、《碧蓝航线》、《公主连结》等。
- 直播及增值业务（VAS）：预计收入20.69亿元，同比增长38.3%，得益于OGV内容的丰富和商业化能力的提升。
- 电商及其他业务：预计收入5.97亿元，同比增长15.0%，但物流问题对增长有所影响。
盈利预测调整：公司2022-2024年收入预测由263/344/416亿元下调至235/329/404亿元，Non-GAAP净利润预测为-64/-39/-5.5亿元，反映短期业绩受疫情影响。
估值分析：当前估值对应2022-2024年PS为2.13/1.62/1.33倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	19,384	23,452	32,908	40,402
同比	62%	21%	40%	23%
归属母公司净利润（百万元）	-6,789	-7,302	-5,195	-2,168
Non-GAAP净利润（百万元）	-5,478	-6,364	-3,879	-552

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元/股）	-17.38	-18.69	-13.30	-5.55
毛利率（%）	20.9%	18.3%	24.6%	29.8%
ROE（%）	-31.3%	-47.7%	-45.5%	-20.0%
P/B	2.51	3.56	4.78	5.03

财务结构

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	36,447	32,473	31,200	31,731
非流动资产（百万元）	15,606	15,946	17,614	19,364
负债合计（百万元）	30,337	33,089	37,384	40,241
资产负债率（%）	58.3%	68.3%	76.6%	78.8%

风险提示

政策监管风险：可能对内容审核和业务模式产生影响。
用户增长不及预期：可能影响平台的长期发展。
商业化不及预期：广告和电商业务增长可能受外部环境影响。

市场数据

指标	数据
收盘价（美元）	20.85
一年最低/最高价（美元）	16.96/46.35
市净率（倍）	2.51
流通股市值（百万美元）	6332
总市值（百万元）	8144