20210830-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-Q2业绩点评_用户增长强劲领先同行_全渠道战略助零售业务推进_10页_1mb

京东（9618.HK/JD.O）Q2业绩总结

核心内容概述

京东在2021年第二季度（2Q21）实现了强劲的收入增长，展现出其多元化业务布局和全渠道战略带来的积极影响。尽管面临监管政策变化和行业竞争压力，京东依然保持了良好的增长势头，并在用户增长、业务拓展和财务表现方面取得显著进展。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 总收入：2021年第二季度总收入为2538亿元，同比增长26.2%，高于市场预期2.4%。
• 收入结构：
  • 自营电商收入为2196.9亿元，同比增长23.3%，占总体收入的86.6%。
  • 服务及其他收入为341.1亿元，同比增长49.2%，主要由物流和其他服务收入（72%）及市场和广告收入（35%）推动。
• 毛利率：2Q21毛利率为12.5%，同比降低1.8个百分点，环比降低1.8个百分点。
• 费用率：运营费用率为13.7%，同比提升1.9个百分点，环比提升0.2个百分点。
• 运营利润：2Q21运营利润为30.1亿元，同比下降40.4%，环比增长81.2%。
• 经调整后归属股东净利润：46.3亿元，同比下降21.7%，环比增长16.6%。

2. 用户增长

• 核心活跃买家数：截至2021年6月30日，京东核心活跃买家达到5.32亿，同比增长27.4%，环比净增3210万。
• 下沉市场贡献：下沉市场贡献了80%的用户增量，且在过去12个月中占据总活跃用户的70%以上。
• 京东Plus会员：付费会员数量同比增长30%，增速是非会员的9倍，显示品牌价值提升。

3. 业务拓展

• 京东物流：2Q21收入同比增长46%，达260亿元，物流经营亏损环比收窄。
• 新业务部门：包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新，2Q21营收达70亿元，同比增长60%，但运营损失扩大至30亿元。
• 全渠道战略：京东通过全渠道战略推动零售业务高质量增长，供应链中台能力提升了消费者体验。
• POP生态：POP生态赋能商家，促进3P业务及一般商品类别营收增长，商家种类和数量持续增长，经营效率和满意度提升，平台NPS也有所提升。

4. 产品与市场表现

• 电子产品及家用电器：收入同比增长20%，两年CAGR为24%。
• 一般商品类别：收入同比增长29.5%，两年CAGR为37%，增速高于电子产品，受益于反垄断政策及POP生态的推动。

5. 投资建议

• 收入预测：2021-2023年收入分别为9289亿元、11439亿元、13394亿元，年复合增长率分别为24.5%、23.1%、17.1%。
• 净利润预测：2021-2023年调整后归属股东净利润分别为167亿元、198亿元、270亿元，同比增长分别为-0.7%、18.6%、36.1%。
• 估值：2021年8月27日美股收盘价对应2021-2023年PE分别为44.9倍、37.9倍、27.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观及政策监管风险
• 行业竞争加剧
• 京东物流经营亏损扩大
• 电商行业竞争加剧
• 其他监管风险

总结

京东在2021年第二季度展现出强劲的收入增长和用户增长，受益于全渠道战略和POP生态的推动。尽管毛利率有所下降，但其在物流和其他服务领域的表现显示出良好的发展潜力。同时，京东在监管政策的调整中表现出较强的适应能力，通过规范经营和提升效率，进一步巩固了其在电商市场的领先地位。然而，物流亏损扩大及行业竞争加剧仍是其面临的主要风险。