20230108-华创证券-交通运输行业周报_聚焦国货航IPO_22H1盈利21亿_航空物流再添新军_19页_1mb

报告摘要

IPO计划：国货航披露IPO招股书，拟公开发行A股不超过18.86亿股，募资不超过65.1亿元，用于引进5架777货机及2台备用发动机、提升综合物流能力及推进信息化与数字化建设。
股东结构：中国航空资本为控股股东，持股45%；阿里旗下菜鸟供应链持股15%；其他股东包括国泰货运、朗星公司、深国际等。
业务布局：国货航是国航股份客机货运业务的独家运营者，拥有15架全货机，覆盖24条航线，其中国际航线18条，服务范围涵盖欧洲、北美、亚太等主要地区。
财务表现：2019-2021年及2022H1，公司营业收入分别为122.65亿、182.51亿、239.58亿和135.42亿元；归母净利分别为4.72亿、32.89亿、43.03亿和20.96亿元，净利率由3.85%提升至15.48%。
收入构成：2022H1，航空货运服务占比73.3%（全货机30.6%，客机货运42.7%），综合物流解决方案占比22.5%，货站服务占比4.2%。
毛利构成：航空货运贡献毛利76.0%，其中全货机贡献65.9%，客机货运贡献10.1%；综合物流解决方案贡献25.8%；货站服务毛利为-1.71%（受疫情影响）。

航空客运：
- 国内航班量恢复至2019年的70%，票价同环比提升。
- 1月5日，三大航航班量恢复至19年的61.6%，春秋航空恢复至79.0%，吉祥航空恢复至72.6%。
- 春运预计客流总量恢复至2019年的70.3%，民航航班量恢复至73%。
货运物流：
- 全国整车货运流量指数周环比提升6.7%，同比去年同期下降21.6%。
- 重点区域如北京、上海、浙江、吉林、广东等货运量均有回升。
- 航空货运价格指数方面，浦东机场小幅回落，香港机场略有回升。

出行链：
- 航空：推荐国航，强推华夏、春秋、吉祥。
- 机场：推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。
快递物流：
- 顺丰控股：2023年重要潜力标的，预期收入提速、成本优化及鄂州机场投产，基本面与主题共振。
- 电商快递：行业不再具备价格战基础，推荐韵达，建议关注圆通。
- 大件物流：推荐德邦股份，受益于工业制造业回暖。

风险提示：人民币大幅贬值、经济大幅下滑、疫情冲击超出预期。
团队信息：华创证券交通运输行业团队由吴一凡、周儒飞、吴莹莹、吴晨玥、黄文鹤组成，具备丰富的行业研究经验。
投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。