20181207-长城证券-图说券商2018年11月营收数据及投资建议_立体式政策协同推进_11月营收边际呈现好转_31页_1mb

2018年11月券商营收数据及投资建议总结

核心内容

2018年11月，券商整体业绩显著回暖，营收和净利润均实现大幅环比增长。随着政策环境的改善和市场活跃度的提升，创新业务逐渐成为推动券商业绩改善的关键因素。A股小幅上涨，沪深300指数上涨0.6%，日均股基成交额环比上升22.06%，市场整体呈现积极信号。同时，金融市场的开放程度加深，沪伦通的推进、纾困基金的落地以及科创板的预期等，为券商行业带来新的增长机遇。

主要观点

• 业绩回暖：11月，38家券商公布营收数据，可比口径下，单月营收环比上升85.56%，净利润环比上升222.14%。部分券商如哈投股份、太平洋等，营收和净利润增长显著。
• 马太效应增强：CR5和CR10的营收占比分别为43.66%和72.14%，显示行业集中度提升，头部券商受益更多。
• 政策利好：金融开放、纾困基金、并购重组“小额快审”及科创板注册制等政策，为券商带来新的业务增长点，尤其利好资本实力强、治理结构优良的龙头券商。
• 估值优势：大券商的PB处于低位，具备长期配置价值，有望推动板块估值和行情修复。

关键信息

11月业绩表现

• 营收：28家上市券商合计实现单月营业收入158.56亿元，环比上升85.56%，同比下降2.58%。
• 净利润：28家券商合计实现单月净利润68.51亿元，环比上升222.14%，同比上升18.6%。
• 累计数据：前11月营收合计1457.73亿元，同比下降20.42%；净利润合计527.35亿元，同比下降26.37%。

营收增长情况

• 同比正增长：20家券商实现11月营收同比正增长，其中哈投股份增长604.82%，国海证券增长191.42%，方正证券增长91.61%。
• 环比正增长：33家券商实现11月营收环比正增长，太平洋增长2978.53%，光大证券增长555.07%，哈投股份增长481.29%。

净利润增长情况

• 环比正增长：34家券商实现11月净利润环比正增长，南京证券增长2821.77%，国投资本增长2731.25%，海通证券增长1329.7%。
• 同比正增长：20家券商实现11月净利润同比正增长，长江证券增长3449.69%，方正证券增长2021.9%，哈投股份增长964.98%。

投资建议

• 首选龙头券商：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券等，因其业务结构均衡、研究实力强、资本实力雄厚。
• 关注互联网券商：东方财富证券前三季度营收增长34.76%，净利润增长75.02%，显示其在市场中的竞争力。
• 风险提示：需警惕中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行、股市系统性下跌及监管趋严等风险。

营收排名（部分券商）

营收排名（直接上市券商）

资管业务

• 规模缩水：2018年三季度券商资管规模合计141772亿元，环比下滑7.20%。
• 产品发行：11月新成立产品455个，环比增长135.46%。新产品发行份额252.15亿元，显示市场逐步回暖。
• 主动管理：中信证券和国泰君安资管排名前列，中信证券在主动管理方面表现尤为突出。
• 转型挑战：资管业务仍面临转型压力，需关注大集合处理进展。

投行业务

• 业绩改善：7家投行子公司环比业绩改善，申万宏源和长江证券承销保荐增长显著。
• 股权融资：11月股权融资规模环比增长88.36%，增发募集资金环比增长50.87%。
• IPO通过率：11月IPO通过率75%，较10月上升12.5PCT，显示监管力度依然严格。
• 并购重组：通过率回升，成为投行边际改善的新动力。
• CDR与科创板：CDR暂时搁置，但科创板推出有望为投行业务带来新的增长机会。

市场环境

• 金融数据：10月金融数据低于预期，信贷收缩影响市场。
• 宏观经济：需关注潜在下行压力，以及中美贸易摩擦对市场的影响。
• 市场活跃度：11月市场活跃度上升，日均股基成交额增长，券商经纪业务有所改善。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 行业评级：推荐、中性、回避

特别声明

本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，不适用于其他类型的投资者。