20140926-上海证券-电力行业_2014年四季度投资策略-水电进入平枯期_火电有望环比上升_18页_1mb

电力行业2014年9月投资策略总结

核心内容

2014年9月26日发布的电力行业投资策略报告，分析了电力生产业1-8月的经济数据、行业动态及投资建议，重点指出水电行业在政策支持和市场表现上的优势，以及火电行业在第四季度可能迎来的改善机会。

主要观点

• 行业趋势：电力行业整体保持稳定增长，水电作为清洁能源，未来可持续发展空间较大，火电在第四季度有望环比上升。
• 经济数据：1-7月电力生产业利润总额达到1759.8亿元，同比增长24.4%；水电销售收入同比增长14.8%，利润总额增长24.5%；火电销售收入增长2.1%，利润总额增长26.9%。
• 市场表现：9月电力行业股票指数上涨11.9%，高于沪深300指数（4.2%），市场表现积极。
• 投资建议：未来12个月内维持对电力行业“增持”评级，重点配置水电装机容量增长较快的公司及母公司有优质水电资产注入的企业。

关键信息

1-8月电力行业动态概述

• 发电量：全国发电量累计同比增长4.4%，水电增速加快，四川、云南、贵州、广西四省对全国水电增长贡献率达88.8%。
• 利用小时：8月份全国机组利用小时低于3年同期水平，火电利用小时同比下降，水电利用小时接近2012年同期水平。
• 电源投资：8月份电源投资环比上升，新增装机主要集中在云南、四川、浙江、甘肃、新疆、江苏、安徽、辽宁等地。
• 用电量：第二产业用电量累计增长3.9%，第三产业用电量累计增长5.8%。
• 动力煤价格：在大跌后趋稳，但受行业产能过剩影响，反弹依然困难。

行业经济数据跟踪

• 电力生产业：7月利润总额创近年来新高。
• 火力发电企业：1-7月累计销售收入增长2.1%，利润总额增长26.9%。
• 水力发电企业：1-7月销售收入增长14.8%，利润总额增长24.5%。
• 销售单价：水电销售单价环比下降，火电销售单价环比上升。

政策与市场动态

• 增值税优惠政策：财政部、国家税务总局对装机容量超过100万千瓦的水电站销售自产电力产品，实行即征即退政策，雅砻江水电受益最大。
• 环保电价调整：发改委发布通知，适当降低脱硫、脱硝和除尘电价，有利于环保型火电企业，但对整体火电电价影响有限。

投资建议

• 重点推荐公司：国投电力（600886）、长江电力（600900）等，因其在水电装机容量增长和优质资源注入方面具有优势。
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长快的公司，关注母公司资产注入机会。

风险提示

1. 宏观经济趋紧，利率飙升带来的系统性风险；
2. 相关行业政策推出可能低于预期；
3. 在建电站投资超支、工期延长，以及投产水电站来水波动较大；
4. 原材料价格和人工成本上涨风险。

数据预测与估值

行业评级与策略

• 行业投资评级：维持“增持”评级，认为电力行业基本面看好，指数有望强于基准指数5%。
• 投资策略：水电是优先发展领域，建议配置水电装机容量增长快、母公司有优质水电资源注入的公司。

重点关注公司

国投电力（600886）

• 2013年新投产装机603万千瓦，期末总装机2687.30万千瓦。
• 水电装机占比达56.1%，清洁能源占比过半。
• 雅砻江水电装机容量2014年底将增加360万千瓦，增长34.29%。
• 梯级电站协调效应将增强，业绩有望稳步增长。

长江电力（600900）

• 截至2013年底，自有装机2527.7万千瓦，受托管理溪洛渡、向家坝电站装机1404万千瓦。
• 溪洛渡电站装机1386万千瓦，年均发电571.2亿千瓦时。
• 向家坝电站装机775万千瓦，年均发电307.47亿千瓦时。
• 随着两站全部投产，资产注入预期增强，公司发展具有跳跃性。

投资评级体系

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