20221124-宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_初请失业金人数震荡上涨_或致11月失业率环比上升_23页_4mb

贵金属周报总结（黄金与白银）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月贵金属市场（黄金与白银）的走势及影响因素，重点围绕美联储货币政策、美国经济数据、通胀预期、利率变化、美元指数波动、黄金与白银持仓及库存变化等方面展开。报告指出，贵金属价格整体或呈现宽幅震荡偏强的趋势，但需警惕多空因素交织带来的不确定性。

主要观点与关键信息

1. 美联储货币政策与利率预期

• 美国10月CPI数据：同比增速为7.7%，低于预期和前值，核心CPI同比增速为6.3%，同样低于预期和前值，显示消费端通胀超预期改善。
• 美联储加息预期：多数官员支持放缓加息，终点利率预期从5%-5.25%降至4.5%-5%，12月加息50个基点概率升至80%。
• 加息退坡预期：预计2023年第一季度末或第二季度停止加息，第二季度末或第三季度降息预期增强，长期支撑贵金属价格重心缓慢上移。

2. 美国经济表现与美元指数

• PMI数据：美国11月Markit制造业与服务业PMI均低于预期和前值，而欧洲国家PMI高于预期，显示美国经济相对弱势。
• 美元指数：因美联储加息退坡预期和美国经济表现疲软，美元指数震荡走弱，对贵金属形成支撑。
• 国债收益率倒挂：美国10年与3个月国债收益率差值深度倒挂，预示经济增长放缓甚至衰退难以避免。

3. 通胀预期与实际利率

• 通胀预期下降：美国民众超额储蓄降至1.7万亿美元，原油、房屋、二手车等价格下跌，导致短中长端通胀预期震荡下降。
• 实际利率：短端实际利率仍存上涨空间，中长端实际利率保持高位震荡或缓降，但整体仍为正，对贵金属价格形成压力。

4. 黄金市场分析

• 持仓变化：COMEX黄金非商业多空持仓比值震荡上涨，SPDR黄金ETF持仓减少速度放缓。
• 库存变化：COMEX黄金库存震荡减少，与中国等国家央行购入黄金、黄金价格低位吸引长期投资有关。
• 期现套利：国内外黄金基差基本处于合理区间，建议暂时观望。
• 跨期套利：COMEX黄金近远月合约价差为负，上海黄金近月与主力合约价差正负交替，建议暂时观望。

5. 白银市场分析

• 持仓变化：COMEX白银非商业多空持仓比值震荡上行，iShare白银ETF持仓震荡增加。
• 库存变化：COMEX白银库存震荡减少，上期所白银库存震荡增加。
• 基差与价差：国内外白银基差为负且处于合理区间，近远月合约价差正负交替，建议暂时观望。
• 套利机会：光伏风电、新能源汽车等领域对白银需求乐观，对白银商品属性形成支撑，建议关注逢高做空“金银比”和“金铜比”，逢低做多“金油比”。

投资策略建议

• 黄金：贵金属价格或宽幅震荡偏强，建议单边谨慎追空，以逢回落布局多单为主。
• 白银：关注“金银比”、“金铜比”、“金油比”套利机会，建议逢高做空“金银比”和“金铜比”，逢低做多“金油比”。
• 期现套利与跨期套利：国内外黄金与白银基差、价差基本处于合理区间，建议暂时观望。

风险提示

• 关注关键数据：美国11月30日GDP、ADP就业人数；12月1日PCE、失业率；12月2日非农就业人数与失业率。
• 经济衰退预期：美国经济衰退概率达50%，需警惕失业率进一步上升。
• 市场波动：期市有风险，投资需谨慎。

总结

2022年底至2023年初，美联储加息退坡预期增强，美国经济表现相对疲软，美元指数震荡走弱，对贵金属价格形成支撑。然而，通胀预期下降、实际利率震荡上涨及经济衰退风险仍对贵金属价格构成压力。黄金与白银市场整体呈现震荡偏强趋势，但需关注多空因素的交织影响。投资建议以套利策略为主，谨慎对待单边操作，同时密切关注相关经济数据和市场动态。