基础化工行业2019年中报综述_需求悲观预期或迎修复_底部配置时机到来_24页_1mb

化工行业2019年H1总结

核心内容

2019年H1，化工板块整体景气度明显回落，行业面临供给与需求双重压力。基础化工行业累计实现营业总收入6645亿元，同比下降0.63%；归属母公司股东的净利润489亿元，同比下降22.01%。尽管如此，2019Q2单季度行业收入与归母净利润环比有所回升。

化工品价格持续下跌，PPI同比高位回落，但环比止跌企稳。原油价格下行，煤炭价格高位盘整，成本端支撑减弱。供给端新增产能逐步落地，短期内边际改善有限，但长期落后产能清退趋势不变。需求端受到经济下行压力与中美贸易摩擦影响，市场预期悲观，但四季度有望因基建提速、刺激消费等政策出现复苏迹象。

主要观点

供给端

• 化工行业处于产能扩张周期，新增产能将在2019-2020年集中投放，对化工品价格形成压制。
• 安全与环保压力对行业供给的影响正在边际递减，但实际落实进度仍不及预期。
• 部分子行业如有机硅受益于产品提价，利润改善。

需求端

• 内需方面，上半年表现乏力，下半年基建投资有望回暖，汽车销量或出现反转。
• 外需方面，中美贸易摩擦加剧，对出口产生不利影响，但政策刺激或推动需求回升。
• 农产品价格维持低位，对农化板块形成压力。

价格端

• 化工品价格指数持续回落，PPI同比高位回落，但环比止跌企稳。
• 原油价格下跌，煤炭价格高位，成本支撑减弱，化工品价格进一步下跌空间有限。

关键信息

行业数据

• 2019H1基础化工行业营业总收入6645亿元，同比下降0.63%。
• 归属母公司股东的净利润489亿元，同比下降22.01%。
• 行业毛利率21.56%，净利率7.78%，同比分别下降1.12个百分点和1.72个百分点。

子行业表现

• 农用化工：整体利润下滑，但磷肥板块表现较好，归母净利润增长27.2%。
• 合成纤维及树脂：景气度明显回暖，归母净利润同比增长39.59%，涤纶板块利润大幅增长63.5%。
• 化学原料：景气度回落，归母净利润同比下降35.24%，但有机硅、磷化工等子板块利润改善。
• 化学制品：总体保持平稳，印染化学品表现强劲，归母净利润同比增长30.1%。

投资建议

周期股

• 关注化工核心资产，把握需求端悲观预期修复行情。
• 重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工等估值较低、产能持续落地、产品价格触底反弹的行业领跑企业。
• 维生素板块作为为数不多的涨价品种，VA受巴斯夫事故影响，供给边际改善；VE因帝斯曼收购能特科技，竞争格局优化，具备较强涨价动能。
• 推荐标的：新和成、浙江医药等。

成长股

• 电子化学品进口替代机遇来临，投资时机已到。
• 半导体国产化推动电子化学品需求增长，超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等有望突破。
• 推荐标的：鼎龙股份、晶瑞股份、中欣氟材、上海新阳、江化微等。

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧，可能对化工品出口造成严重影响。
2. 原材料价格大幅波动，影响企业成本控制及利润。
3. 化工品价格大幅下跌，可能受新增产能集中投放影响。

标的推荐

• 周期股：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、浙江医药
• 成长股：鼎龙股份、晶瑞股份、中欣氟材、上海新阳、江化微

结论

2019年H1，化工板块面临供给端产能扩张与需求端疲软的双重压力，整体景气度回落。但随着政策支持及需求复苏，四季度有望迎来转机。建议关注化工核心资产及维生素涨价机会，同时把握电子化学品进口替代带来的增长机遇。