20250506-中邮证券-有色金属行业报告_关税预期缓解_黄金或迎底部做多时机_12页_1mb

有色金属行业周报分析总结

行业概况
本周有色金属行业整体下跌0.7%，在长江一级行业排名中位列第20。市场呈现震荡态势，部分子行业如黄金、白银出现较大幅度调整，而铜、铝等基本金属则维持窄幅波动。

市场分析

1. 贵金属

   • 黄金：受非农数据超预期影响，降息预期后移导致短期波动。关税缓解预期与人民币升值可能为沪金提供抄底机会。若美债长端利率维持在4%以上，黄金上涨趋势有望持续。
   • 白银：本周下跌2.54%，但钯金上涨18.6%，铂金下跌18.7%。短期内黄金底部做多时机显现，关注宏观环境与税率政策变化。

2. 基本金属

   • 铜：伦铜围绕9300美元/吨震荡。贸易定价情绪缓解后，铜价在4月30日大幅下跌，但宏观情绪好转支撑铜价上行，预计未来将围绕贸易和宏观定价波动。
   • 铝：铝库存快速去化，反映国内需求强劲。但中美关税政策可能抑制美国出口，叠加国内光伏排产边际走弱及特高压招标结束，需求高点或已过去。5月低库存可能支撑价格冲高，但需警惕去库转累库导致的反转风险。
   • 锌、铅：锌库存去库4552吨，铅去库4721吨，价格均小幅下跌。
   • 锡：锡价下跌3.42%，主要因缅甸和刚果金复产预期加剧供应压力。4月精炼锡产量环比下降0.52%，精矿及废锡供给紧缩，加工费维持历史低位。预计短期锡价弱势震荡，6月下旬缅甸产能释放可能缓解压力。

新能源金属

• 镍：LME镍下跌16.8%，全球交易所库存去库432吨。受光伏抢装潮结束影响，镍需求或边际走弱，短期价格承压。

库存动态

• 铜：全球显性库存去库2489吨，国内需求强劲推动库存持续下降。
• 铝：库存去库8027吨，短期支撑价格，但需关注供应释放风险。
• 锌、铅：库存均维持去化趋势，但力度相对温和。
• 锡、镍：库存小幅下降，但供应端约束仍较强，短期价格易受供需变化影响。

投资建议
重点推荐：湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份。建议关注贵金属板块底部布局机会，以及基本金属中低库存支撑下的结构性行情。

风险提示

1. 宏观经济波动可能影响需求与价格。
2. 国内需求不及预期或导致库存压力。
3. 供应释放超预期可能冲击市场。
4. 公司项目进度不达预期可能影响实际产出。

总结要点
行业整体承压，但部分细分领域短期存在机会。黄金受益于降息预期与关税缓解，预计未来走势与美债利率关联紧密；铜价受贸易与宏观因素交织影响，或维持震荡；铝价短期或受低库存支撑冲高，但需警惕供需反转；锡价因复产预期承压，镍则面临需求边际走弱。投资建议聚焦具备资源储备或政策受益的龙头企业，同时需防范宏观经济及供应端风险。