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LPG周报总结 2025/6/9

核心观点

• 整体趋势：LPG市场整体维持中性偏空态势，油价略有上涨，FEI与CP丙烷价格小幅走强。
• 基差：主要地区民用气对PG2507合约基差有所回落，但整体仍处于历年同期高位。
• 供应：国内液化气供应格局偏宽松，商品量回升，进口货源增加，但部分工厂因检修导致外放量减少。
• 需求：燃烧需求进入淡季，化工需求在月底有所回升，PDH开工率预计6月底回升至66%。
• 库存：港口库存持续累库，显著高于历年同期，华东和华南地区尤为明显。
• 期权市场：LPG期权隐波回落，浅虚值看涨期权量仓比增长明显，策略上关注逢高反套及卖出浅虚值看涨期权。
• 风险提示：地缘因素、原油价格波动及宏观不确定性仍是主要风险。

价格与价差分析

国内价格数据

• 华东民用气：江苏、南京、上海、宁波等地现货价较前一周有所回落。
• 华南民用气：茂名、广州周边、华南地区现货价均出现明显下跌。
• 山东民用气：东营、青岛、潍坊、淄博等地现货价波动不大，部分略有上涨。
• 醚后C4：华东、华南、山东地区醚后C4价格有所波动，但整体变化不大。

国外价格与价差

• FEI与CP丙烷：价格略有回升，FEI-MOPJ价差回落，CP-MB价差维持高位。
• 裂解价差：FEI、CP、MB与Brent的裂解价差均小幅回落，但整体维持中性偏空。
• 区域价差：中东-北美丙烷价差为191美元/吨，远东-中东丙烷价差为-49美元/吨，远东-北美价差为142美元/吨。

供应端分析

• 炼厂开工率：国内炼厂原油常减压开工率小幅回升，部分独立炼厂和主营炼厂装置检修。
• 液化气商品量：国内液化气商品量延续回升，接近去年高位水平，进口货源有所增加。
• 装置检修情况：多个炼厂和化工装置进行检修，包括胜利稠油厂、海科瑞林、北海炼厂等，影响商品外放量。
• 到港量：国内LPG周度进口量有所回升，但浮仓量有所下降。

需求端分析

• PDH装置：开工率有所回落，但预计月底回升至65%左右，主要因部分装置重启和检修结束。
• MTBE与烷基化油：装置开工率回升明显，对化工需求形成支撑。
• 液化气产销率：主要地区产销率有所回落，反映需求疲软。

库存端分析

• 港口库存：全国液化气港口库存转为累库，显著高于历年同期水平。
• 区域库存：华东、华南、山东等地库存均出现累库趋势。
• 仓单量：LPG总注册仓单量维持高位，但较前一周略有回落。

期权视角

• 隐含波动率：LPG期权隐波回落，但浅虚值看涨期权量仓比增长明显。
• 品种偏度：LPG品种偏度处于中性位置，需关注极值反转可能。

关键信息

• 进口变化：美国对乙烷等NGL出口许可证影响丙烷供应，进口比例下降至30%，买家转向中东和加拿大货源。
• 关税前景：下游聚合物产品出口前置，关税前景不明朗。
• 策略建议：关注6月底期货主力合约逢高反套机会，若期货重心抬升，可考虑卖出浅虚值看涨期权以增厚收益。
• 区域价差：华南-山东民用气价差回落明显，FEI与CP价差维持高位。

总结

LPG市场当前处于中性偏空状态，供应宽松、需求疲软、库存高企构成主要压力。国外丙烷价格小幅回升，但区域价差仍处高位，进口利润回落，市场对美国丙烷供应担忧加剧。国内期权隐波回落，浅虚值看涨期权量仓比增长，策略上可关注逢高反套及卖出浅虚值看涨期权。整体来看，市场需等待更多供需变化及政策明朗化，以把握潜在交易机会。