20180905-光大证券-美中双和-835190.OC-2018年半年报点评_战略转型自主产品_净利润增长24__3页_904kb

美中双和（835190.OC）2018年半年报总结

核心内容

美中双和在2018年上半年实现了营业收入1.22亿元，同比下降9.46%；归母净利润1,534万元，同比增长23.73%。尽管收入有所下滑，但公司通过战略转型，显著降低了成本费用，从而实现了利润的大幅增长。

主要观点

战略转型成效显著

• 公司逐步从代理产品业务转向自主产品业务，有选择性地放弃部分市场，以优化业务结构。
• 自主产品三氧化二砷涂层心脏洗脱支架四期临床实验完成，研发费用大幅减少60.36%，成为利润增长的重要因素。
• 公司严格控制费用支出，管理费用和财务费用分别同比下降29.81%和33.77%，有效提升了盈利能力。

成本与费用结构优化

• 毛利率下降5.05个百分点，但净利率提升3.37个百分点，反映出成本控制与费用削减的成效。
• 销售费用略有增加，但管理费用和研发费用显著减少，整体费用结构更加合理。

经营模式转型

• 公司持续调整内部结构，推进“扁平化组织，经营代理商（平台）商”的运营战略。
• 实施“一院一策、一商一策”的营销策略，强化VIP客户关系，推动自主产品市场拓展。
• 积极制定心脏支架与球囊导管业务的营销考核办法，以促进业务增长和效率提升。

关键信息

营收与利润预测

• 2018年全年营业收入预计为2.9亿元。
• 自主产品计划实现7,000万元收入，代理产品计划实现2.2亿元收入。
• 全年预计实现净利润3,000万元~3,500万元。

估值分析

• 当前市值约为6.50亿元，对应2017年PE为26倍，TTM PE（2017H2-2018H1）为23倍。

风险提示

• 异地存货管理不当的风险。
• 应收账款回收风险。

业绩预测与估值指标

评级体系

声明与特别说明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 特别声明：本报告仅供光大证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

联系方式

• 分析师：刘凯

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