20180905-光大证券-盛世大联-831566.OC-2018年中报点评_收入净利润大幅增长_地域扩张收效显著_3页_879kb

盛世大联（831566.OC）2018年中报总结

核心内容概览

盛世大联在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到7.06亿元，同比增长106.23%；归属于母公司股东的净利润为5902.85万元，同比增长69.66%。公司整体盈利能力增强，加权平均ROE达15.68%，摊薄ROE达16.64%。同时，公司市值约为17.39亿元，TTM（2017H2-2018H1）PE为21倍，显示出良好的市场表现。

主要观点

1. 收入结构分析

• 保险代理业务：是公司收入的主要来源，2018H1实现收入5.03亿元，同比增长146.57%，占总收入的71.25%。
• 车管家服务：收入为2.02亿元，同比增长104.00%，占总收入的28.61%。
• 服务费收入：小幅增长，为75.31万元，占总收入的0.14%。

2. 成本与费用变化

• 毛利率：从2017年同期的23.88%下降至17.42%，下降6.46个百分点，主要由于市场竞争加剧和保险代理移动销售模式成本较高。
• 净利率：从2017年同期的10.25%下降至8.37%，下降1.88个百分点。
• 各项费率：管理费用率下降1.61个百分点至2.13%；销售费用率下降2.42个百分点至3.91%；财务费用率下降0.44个百分点至0.31%。

3. 地域扩张成效显著

• 公司在2018H1已备案并运营26个分支机构，覆盖全国多个地区。
• 上海、南京等老地区分支机构保持稳定增长，无锡、苏州、浙江、广东等新兴市场增速较快，进入业绩快速增长阶段。
• 河南、湖南、安徽、青岛等新设分支机构开始投入运营，进一步打开当地市场。
• 公司合作保险公司数量增加，推动业务增长。

4. 业务优化与组织调整

• 保险事业部设立大客户部，以加强战略渠道合作和全国性业务拓展。
• 车管家事业部增设中原、西南两个大区，属地化人员配置提升，业务下沉至各省市，客户规模迅速扩张。

关键信息

• 市场数据：总股本1.28亿股，总市值17.39亿元，一年内股价波动较大（最低1.55元，最高25.14元）。
• 估值分析：TTM（2017H2-2018H1）PE为21倍，低于2017年的32倍，显示估值有所回落。
• 风险提示：
  • 代理佣金下降风险。
  • 移动端销售带来的信息安全风险。

业绩预测与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师与联系人信息

• 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002）

• 联系方式：021-22169324 / kailiu@ebscn.com

• 联系人：冷玥（lengyue@ebscn.com）

免责声明与法律声明

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