20180905-光大证券-神州优车-838006.OC-2018年中报点评_净利润扭亏为盈_布局多渠道业务生态_3页_821kb

神州优车2018年中报总结

核心内容概览

神州优车（838006.OC）在2018年上半年实现了净利润扭亏为盈，标志着公司经营状况有所改善。尽管营业收入同比减少15.35%，但公司通过优化成本结构和提升运营效率，显著改善了毛利率和净利率。

主要财务表现

• 营业收入：37.63亿元，同比减少15.35%。
• 营业利润：2.63亿元，较2017H1亏损5.31亿元实现大幅改善。
• 归属于母公司股东净利润：1.45亿元，较2017H1亏损4.60亿元实现扭亏。
• 扣非归母净利润：2452.73万元，同比扭亏。
• 摊薄EPS：0.05元。
• 加权平均ROE：1.41%。
• 摊薄ROE：1.44%。
• 毛利率：20.58%，同比提升15.18个百分点。
• 净利率：3.85%，同比提升15.09个百分点。
• 扣非归母净利率：0.65%，同比提升11.68个百分点。
• 管理费用率：8.34%，同比上升0.09个百分点。
• 销售费用率：6.79%，同比上升0.06个百分点。
• 财务费用率：-0.40%，同比下降1.19个百分点。

业务结构分析

• 专车服务：仍是主要收入来源，实现收入22.39亿元，占比59.50%，但同比减少19.89%。
• 买买车业务：收入9.46亿元，占比25.14%，同比减少39.63%。
• 闪贷服务及其他业务：收入5.77亿元，占比15.36%，同比大幅增长845.90%。

业务布局与合作

• 神州优车积极布局多渠道业务生态，推出0首付购车方案，整合线上线下资源。
• 2018年6月，公司100亿元汽车电商储架式ABS产品获深交所审批通过，计划分批发行。
• 2018年8月，与百度达成战略合作，将在智能网联和自动驾驶领域展开深度合作。

估值分析

• 当前市值：约452.01亿元。
• TTM（2017H2-2018H1）PS：4.9倍。

风险提示

• 网约车市场竞争激烈：可能对盈利能力造成影响。
• 闪贷客户违约风险：可能影响公司财务状况。
• 业务标的车辆价值受损：可能对收入产生负面影响。

业绩预测与估值指标

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

市场数据

• 总股本：26.86亿股。
• 总市值：452.01亿元。
• 一年最低/最高价：16.12元/17.77元。
• 近3月换手率：0.92%。

分析师声明

本报告由分析师刘凯（执业证书编号：S0930517100002）撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，不与分析师报酬直接或间接相关。

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