20180905-广发证券-兖州煤业-600188.SH-中报点评_第2季度净利环比降5_源于计提职工社保费用_9页_614kb

兖州煤业（600188.SH）2018年第二季度财务总结

核心内容

兖州煤业在2018年上半年实现归母净利润43.41亿元，同比增长34.1%，EPS为0.88元。其中，第一、第二季度的归母净利润分别为22.28亿元和21.14亿元，第二季度同比增长44.5%，但环比下降5.1%，主要由于管理费用环比增加8.4亿元，同比增加10亿元，其中大部分来自职工社保费用的计提。

如果不考虑社保费用的影响，第二季度净利润预计为28.64亿元，环比增长29%。预计第三季度净利润将明显改善。

主要观点

• 煤炭业务表现：剔除兖煤澳洲后，2018年上半年煤炭产量同比增长11.4%，主要得益于联合煤炭并表及营盘壕煤矿投产。原煤产量达到5337万吨，同比增长46.6%。
• 价格与成本：上半年煤炭吨煤售价为539元，同比增长6.5%；吨煤成本为245元，同比增长7.9%。第二季度吨煤售价为529元，同比增长5.3%，环比下降3.8%；吨煤成本为247元，环比增长2%。
• 非煤业务：煤化工板块上半年实现销售收入16.7亿元，同比增长27.6%，主要由于甲醇产量和销量增长。电力板块销售收入3亿元，同比增长24.4%。

关键信息

财务数据概览

煤炭业务详情

• 原煤产量：2018年上半年原煤产量为5337万吨，同比增长46.6%，其中兖煤澳洲产量2162万吨，同比增长1372万吨；鄂尔多斯能化产量增加358万吨或83%。
• 商品煤产量：2018年上半年商品煤产量为4850万吨，同比增长39.7%。
• 煤炭销售收入：2018年上半年煤炭销售收入为299.3亿元，同比增长41.7%。
• 煤炭销售成本：2018年上半年煤炭销售成本为157.2亿元，同比增长30.3%。
• 吨煤价格：2018年上半年吨煤价格为539元，同比增长6.5%；第二季度吨煤价格为529元，环比下降3.8%。
• 吨煤成本：2018年上半年吨煤成本为245元，同比增长7.9%；第二季度吨煤成本为247元，环比增长2%。

非煤业务详情

• 煤化工业务：甲醇产量为79.5万吨，同比增长8.3%；甲醇销量为79.4万吨，同比增长10.7%；销售收入为16.7亿元，同比增长27.6%；均价为2108元/吨，同比增长15.3%；成本为1350元/吨，同比下降4.4%。
• 电力业务：上半年总发电量14.1亿千瓦时，同比增长16.1%；总售电量8.6亿千瓦时，同比增长19.2%；销售收入3亿元，同比增长24.4%。
• 机电装备制造业务：上半年实现营业收入0.9亿元，同比增长21%；毛利率为22%。

产量与销量

风险提示

• 新矿投产不及预期
• 宏观经济下滑导致煤炭需求低于预期
• 供给侧改革低于预期
• 煤炭价格大幅下跌
• 资产减值风险
• 商誉减值风险

未来预测

预计2018-2020年EPS分别为1.84元、1.93元和2.01元，公司坚持产融结合，估值较低，维持“买入”评级。