20171031-兴业证券-隆基股份-601012.SH-业绩持续超预期_新增产能释放在即_7页_964kb

隆基股份 (601012) 总结

核心内容

隆基股份在2017年前三季度业绩持续超预期，实现净利润22.41亿元，同比增长104%。公司作为单晶硅片龙头企业，凭借技术优势和成本控制，持续扩大产能，推动业绩增长。同时，公司积极布局高效技术，如PERC电池，提升产品竞争力。在光伏装机规模创新高的背景下，公司受益于行业高景气和单晶技术替代趋势，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩表现优异：2017年1-9月公司净利润和扣非净利润分别达到22.41亿元和21.97亿元，同比增长均超100%，略超市场预期。
• 光伏装机增长：2017年1-9月全国光伏新增装机42.3GW，同比增长88%，全年有望达到50GW。其中分布式装机量显著增长，预计全年超20GW。
• 单晶技术渗透率提升：2016年单晶渗透率为27%，预计2017年将提升至35%以上，公司作为单晶龙头，将受益于行业趋势。
• 产能扩张显著：公司单晶硅片产能从2016年的7.5GW提升至2017年的15GW，预计2018年将达25GW，届时有望成为全球单晶硅片市占率第一的厂商。
• 高效技术突破：公司PERC电池效率达到23.26%，打破行业认知，未来计划将PERC产能从1GW扩产至5GW，提升竞争力。
• 电站业务增长：2017年上半年公司并网地面电站容量超405MW，分布式项目超564MW，电站业务成为业绩新增长点。

关键信息

财务指标

投资建议

• 投资评级：增持
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.46元、1.82元、2.19元，对应PE分别为22.3倍、17.8倍、14.8倍。

风险提示

• 光伏电站装机不及预期
• 单晶项目达产不及预期

报告结构

市场数据

• 收盘价：32.46元
• 总股本：1995.89百万股
• 流通股本：1966.24百万股
• 总市值：64786.62百万元
• 流通市值：63824.25百万元
• 净资产：12163.48百万元
• 总资产：29485.5百万元
• 每股净资产：6.09元

投资要点

• 业绩增长超预期
• 光伏装机再创新高，单晶技术持续渗透
• 硅片产能加速扩张，稳居全球单晶龙头
• 高效电池创新突破，电站开发增厚业绩

报告正文

• 事件回顾：公司前三季度业绩增长显著，主要得益于光伏装机增长和单晶产品供不应求。
• 财务指标分析：毛利率和净利率显著提升，显示公司盈利能力增强。资产负债率略有上升，但整体负债水平仍低于行业平均水平。
• 行业趋势：分布式和领跑者项目推动光伏装机增长，单晶渗透率持续提升，公司技术积累形成低成本优势。

技术与产能发展

• 公司加速扩产，银川、宁夏等项目进入调试阶段，预计年内达产。
• 马来西亚项目预计四季度全面投产，进一步提升产能。
• 宝山和西安项目加速推进，确保产能释放。

组件与电站业务

• PERC电池效率突破23.26%，打破行业认知。
• 电站业务发展迅速，成为业绩新增长点。

盈利预测与估值

• 预计公司未来三年业绩稳步增长，EPS分别为1.46元、1.82元、2.19元。
• 估值PE逐年下降，显示市场对公司未来增长的预期。

附注

• 报告发布日期：2017年10月31日
• 分析师：苏晨，联系方式：suchen@xyzq.com.cn
• 研究助理：陶宇鸥，联系方式：taoyouu@xyzq.com.cn