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文档总结：海康威视2026年半年报及未来展望

核心内容

海康威视在2026年上半年实现了业绩超预期，营收和净利润均同比增长，展现出强劲的增长势头和盈利能力。

业绩简评

• 2026年上半年营收：468.2亿元，同比增长11.97%
• 2026年上半年归母净利润：78.96亿元，同比增长39.6%
• Q2营收：261.1亿元，同比增长12.1%
• Q2归母净利润：51.2亿元，同比增长41.3%

分业务表现

• 创新业务：营收151.7亿元，同比增长28.9%
• 国内主业：PBG、EBG、SMBG营收分别为58.3亿元、77.3亿元、46.2亿元，分别增长4.7%、3.6%、13.6%
• 境外主业：营收129.5亿元，同比增长5.8%

毛利率与费用控制

• 上半年毛利率：49.97%，同比提升4.78个百分点
• 二季度毛利率：环比继续上升
• 三项费用率：27.9%，同比下降1.5个百分点
• 销售费用率：下降1.2个百分点

存货与汇率影响

• 存货增长：由年初的204.7亿元增至年中的294.9亿元，部分低价库存对业绩产生正面影响
• 人民币升值：带来汇兑损失，但整体影响中性略偏正面

主要观点

技术创新与产品竞争力

• 公司通过多年研发投入和培育，多个产品线进入业绩兑现期
• AI大模型技术推动上千款AI产品落地，带来“多快准省”的实用价值
• 观澜编码技术帮助用户节约50%的存储硬盘
• 文搜产品自2025年3月起累计销量突破10万台

未来增长预期

• 公司预计2026年将实现“营收破千亿，利润创新高”
• 2026-2028年收入预测：1039.2亿元 / 1143.7亿元 / 1269亿元
• 2026-2028年归母净利润预测：183.8亿元 / 217.7亿元 / 247.9亿元
• PE估值：16.5倍 / 14倍 / 12.2倍

关键信息

估值与评级

• 当前市价：35.49元
• 分析师：
  • 孟灿（执业编号：S1130522050001）
  • 郑元昊（执业编号：S1130525120004）
  • 孙恺祈（执业编号：S1130526060005）
• 投资评级：维持“买入”评级
• 市场相关报告评级：1.00分（对应“买入”）

风险提示

• AI大模型落地不及预期
• 供应链波动
• 汇率波动

比率分析

每股指标

• 每股收益：2.005元（2026E） / 2.375元（2027E） / 2.705元（2028E）
• 每股净资产：9.992元（2026E） / 11.128元（2027E） / 12.751元（2028E）
• 每股经营现金净流：2.121元（2026E） / 3.678元（2027E） / 3.686元（2028E）
• 每股股利：0.811元（2026E） / 0.960元（2027E） / 1.094元（2028E）

投资回报率

• 净资产收益率（ROE）：20.07%（2026E） / 21.34%（2027E） / 21.22%（2028E）
• 总资产收益率（ROA）：11.72%（2026E） / 13.47%（2027E） / 13.62%（2028E）
• 投入资本收益率（ROIC）：15.33%（2026E） / 17.00%（2027E） / 17.25%（2028E）

增长率

• 主营业务收入增长率：12.33%（2026E） / 10.06%（2027E） / 10.95%（2028E）
• EBIT增长率：31.43%（2026E） / 11.05%（2027E） / 15.02%（2028E）
• 净利润增长率：29.48%（2026E） / 18.43%（2027E） / 13.90%（2028E）

资产管理能力

• 应收账款周转天数：108.0天（2026E） / 100.0天（2027E） / 90.0天（2028E）
• 存货周转天数：180.0天（2026E） / 140.0天（2027E） / 130.0天（2028E）
• 应付账款周转天数：130.0天（2026E） / 130.0天（2027E） / 130.0天（2028E）
• 固定资产周转天数：70.6天（2026E） / 63.0天（2027E） / 53.5天（2028E）

偿债能力

• 净负债/股东权益：-42.89%（2026E） / -54.15%（2027E） / -62.65%（2028E）
• EBIT利息保障倍数：-74.4（2026E） / -26.7（2027E） / -17.3（2028E）
• 资产负债率：35.70%（2026E） / 29.94%（2027E） / 28.30%（2028E）

投资建议

• 买入评级：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 市场平均投资建议评分：1.00分（对应“买入”）

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用
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