20260420-浙商证券-海康威视-002415.SZ-海康威视2025年报_2026一季报点评_观澜大模型加速落地_高回报凸显投资价值_4页_446kb

海康威视2025年报及2026一季报总结

核心内容

海康威视（002415）于2026年4月20日发布2025年年报及2026年一季报。报告指出，公司在2025年全年实现营业总收入925.08亿元，同比增长0.01%；归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%；扣非归母净利润137.03亿元，同比增长15.98%。2026年Q1公司实现营业总收入207.15亿元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%；扣非归母净利润26.48亿元，同比增长37.44%。

主要观点

1. 业务结构优化，创新业务成增长核心

• 主业表现：2025年主业收入为670.62亿元，同比下降4.21%，主要受渠道与项目端调整影响，但Q4及Q1已出现边际改善迹象。
• 创新业务：创新业务收入254.46亿元，同比增长13.17%，占总营收比重由24.31%提升至27.51%，成为第一增长极。
  • 机器人业务：收入64.52亿元，同比增长8.82%
  • 智能家居：收入56.84亿元，同比增长9.51%
  • 汽车电子：收入52.89亿元，同比增长34.95%
  • 热成像：收入44.43亿元，同比增长6.01%
  • 存储：收入23.80亿元，同比增长2.85%
  • 其他创新业务：收入11.98亿元，同比增长27.47%

2. 境外业务持续增长，国内市场逐步复苏

• 境外收入：2025年境外收入342.86亿元，同比增长7.50%，占比由34.48%升至37.06%。
• 境内收入：境内收入582.22亿元，同比下降3.93%，但Q1已出现底部复苏迹象，主业各事业群均由负转正。

3. 盈利能力显著提升

• 毛利率：公司2025年综合毛利率为45.9%，同比提升2.05个百分点，其中主业毛利率提升3.41个百分点至48.44%。
• 净利率：净利率为15.35%，同比提升1.0个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额253.39亿元，同比增长91.04%，收现比达119.8%，经营质量显著夯实。

4. 观澜大模型赋能业务，推动场景数字化

• 公司2025年推出数百款大模型赋能产品，覆盖多波段、全品类，全年销售收入逐季加速增长。
• 2026年公司将“做强做深观澜大模型应用体系”作为首要任务，推进全链路数智化提效，提升AI应用效率。
• 随着观澜大模型在更多行业场景复制，场景数字化业务和创新业务将在收入增长、产品溢价和成本控制三方面贡献增量。

5. 高比例分红与国际化布局增强长期吸引力

• 2025年公司现金分红约105.40亿元，分红率约74.25%，彰显对股东回报的重视。
• 公司坚持“国际化优先”与“稳健经营”并重，通过本地化深耕策略提升海外业务韧性。
• 非视频类产品如门禁、报警、商业显示在海外实现快速放量，成为第二增长曲线。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：刘雯蜀、刘静一
• 分析师执业证书号：S1230523020002、S1230523070005
• 联系方式：liuwenshu03@stocke.com.cn、liujingyi@stocke.com.cn

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 人工智能、大数据等技术应用落地不及预期
• 智能物联市场竞争加剧
• 欧美制裁力度加大，影响境外业务增长

展望与建议

• 公司预计2025年营收有望实现同比高个位数增长。
• 未来随着SMBG渠道运营效率提升、场景数字化项目落地加快、境外非视频类产品和非经销项目占比提升，公司盈利有望持续改善。
• 维持“买入”评级，建议投资者关注公司长期成长性及股东回报能力。

股票走势图

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