> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海康威视2025年报及2026一季报总结 ## 核心内容 海康威视（002415）于2026年4月20日发布2025年年报及2026年一季报。报告指出，公司在2025年全年实现营业总收入925.08亿元，同比增长0.01%；归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%；扣非归母净利润137.03亿元，同比增长15.98%。2026年Q1公司实现营业总收入207.15亿元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%；扣非归母净利润26.48亿元，同比增长37.44%。 ## 主要观点 ### 1. 业务结构优化，创新业务成增长核心 - **主业表现**：2025年主业收入为670.62亿元，同比下降4.21%，主要受渠道与项目端调整影响，但Q4及Q1已出现边际改善迹象。 - **创新业务**：创新业务收入254.46亿元，同比增长13.17%，占总营收比重由24.31%提升至27.51%，成为第一增长极。 - **机器人业务**：收入64.52亿元，同比增长8.82% - **智能家居**：收入56.84亿元，同比增长9.51% - **汽车电子**：收入52.89亿元，同比增长34.95% - **热成像**：收入44.43亿元，同比增长6.01% - **存储**：收入23.80亿元，同比增长2.85% - **其他创新业务**：收入11.98亿元，同比增长27.47% ### 2. 境外业务持续增长，国内市场逐步复苏 - **境外收入**：2025年境外收入342.86亿元，同比增长7.50%，占比由34.48%升至37.06%。 - **境内收入**：境内收入582.22亿元，同比下降3.93%，但Q1已出现底部复苏迹象，主业各事业群均由负转正。 ### 3. 盈利能力显著提升 - **毛利率**：公司2025年综合毛利率为45.9%，同比提升2.05个百分点，其中主业毛利率提升3.41个百分点至48.44%。 - **净利率**：净利率为15.35%，同比提升1.0个百分点。 - **现金流**：经营活动现金流净额253.39亿元，同比增长91.04%，收现比达119.8%，经营质量显著夯实。 ### 4. 观澜大模型赋能业务，推动场景数字化 - 公司2025年推出数百款大模型赋能产品，覆盖多波段、全品类，全年销售收入逐季加速增长。 - 2026年公司将“做强做深观澜大模型应用体系”作为首要任务，推进全链路数智化提效，提升AI应用效率。 - 随着观澜大模型在更多行业场景复制，场景数字化业务和创新业务将在收入增长、产品溢价和成本控制三方面贡献增量。 ### 5. 高比例分红与国际化布局增强长期吸引力 - 2025年公司现金分红约105.40亿元，分红率约74.25%，彰显对股东回报的重视。 - 公司坚持“国际化优先”与“稳健经营”并重，通过本地化深耕策略提升海外业务韧性。 - 非视频类产品如门禁、报警、商业显示在海外实现快速放量，成为第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 925.08 | 1009.86 | 1113.02 | 1229.94 | | 归母净利润 | 141.95 | 166.93 | 195.06 | 222.09 | | 毛利率 | 45.9% | 45.35% | 44.86% | 43.72% | | 净利率 | 15.35% | 16.53% | 17.53% | 18.06% | | ROE | 17.03% | 16.71% | 16.34% | 15.69% | | P/E | 21.39 | 18.19 | 15.57 | 13.67 | | P/B | 3.64 | 3.04 | 2.54 | 2.14 | | EV/EBITDA | 12.87 | 11.35 | 8.84 | 6.91 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：刘雯蜀、刘静一 - **分析师执业证书号**：S1230523020002、S1230523070005 - **联系方式**：liuwenshu03@stocke.com.cn、liujingyi@stocke.com.cn ## 风险提示 - 宏观经济增速不及预期 - 人工智能、大数据等技术应用落地不及预期 - 智能物联市场竞争加剧 - 欧美制裁力度加大，影响境外业务增长 ## 展望与建议 - 公司预计2025年营收有望实现同比高个位数增长。 - 未来随着SMBG渠道运营效率提升、场景数字化项目落地加快、境外非视频类产品和非经销项目占比提升，公司盈利有望持续改善。 - 维持“买入”评级，建议投资者关注公司长期成长性及股东回报能力。 ## 股票走势图  ## 相关报告 1. 《利润提质筑基，大模型赋能长期成长性》（2025.08.03） 2. 《25Q1业绩超预期，强化股东回报》（2025.04.20） 3. 《增长短期承压，长期看好化债政策利好及数字化转型业务布局》（2024.10.27）