20250302-国金证券-非银行金融行业研究_市场活跃催化券商业绩_科技占优利好四川双马业绩提升_11页

证券板块与保险板块周报摘要

市场概况

本周A股日均成交额19916亿元，环比增长41%。截至2月27日，融资余额19050亿元，环比增长16%，同比2025年日均两融余额18433亿元，同比增18%。沪深300指数本周下跌22%，非银金融板块下跌29%，表现较弱。

券商板块分析

当前市场环境下，券商板块呈现阶段性滞涨，估值修复滞后于市场风险偏好提升。节后申万证券指数涨幅仅为21%。市场正反馈机制增强，日均成交额维持万亿以上，两融余额创年内新高，且当前PB估值不足15X，处于近五年L50分位。

分业务来看，经纪业务受益交投活跃度提升，自营业务受益于股市上涨，两融余额修复改善信用业务。投行业务中，并购重组因政策利好预期也成为潜在增长点。历史数据显示，在流动性宽松时期券商估值常扩张至19X以上，短期存在估值修复空间。

保险板块分析

商业健康险市场发展态势强劲，2024年保费规模达9773亿元，同比增长82%。创新药械支付规模年复合增长率达103%，其中重疾险、带病体特病特药保险为最主要的间接支付方式。医疗险市场中，普惠医疗险与补充医疗险合计占比超37%。

DRG/DIP改革持续深化，加之医保个账购买商业健康险等政策预期，有望推动商业健康险进一步发展。投资端来看，财险板块承保投资双改善，年初利润高增；寿险仍受长端利率下行影响，但市场回暖有望推动25年第一季度业绩改善。

投资建议

证券板块

关注四个方向：1）科技赛道占优+退出渠道改善的公司；2）权益市场回暖的高Beta业务机会；3）券商并购预期带来的潜在整合标的；4）AI+金融相关标的。

保险板块

关注三条主线：1）财险高股息防御型板块估值提升机会；2）高权益弹性寿险标的及港股低估值标的；3）商业健康险发展机遇带来的细分领域机会。

风险提示

1、权益市场波动风险；2、长端利率大幅下行；3、资本市场改革不及预期；4、宏观经济及监管政策变化风险。