20230402-申港证券-建筑材料行业研究周报_玻璃需求继续上升需开工周期助推_16页_1mb

文档总结

核心内容

本文主要分析了建材行业，特别是玻璃、水泥和消费建材子行业在当前经济周期中的表现及未来趋势，重点探讨了玻璃需求与开工周期、竣工周期的关系，并提出了投资建议。

主要观点

• 玻璃需求周期与开工周期高度相关：玻璃需求波动更受开工周期影响，而非竣工周期。传统观点认为玻璃需求与竣工周期挂钩，但实际数据显示，竣工周期在多个关键节点与玻璃需求趋势背离，如2018年、2009年、2012年等。
• 建筑业玻璃需求与开工周期一致：通过剔除其他类型玻璃、库存和出口因素，建筑业玻璃需求与地产及建筑业开工周期高度重合，表明开工周期更能反映玻璃实际需求。
• 保交楼政策带来额外竣工动能：当前周期中，保交楼政策提供了额外资金，可能推动竣工交楼，从而对玻璃价格形成支撑。
• 弱复苏预期：整体判断为弱复苏，玻璃需求端景气度不足以支撑强劲涨价行情，应关注开工周期的缓慢回升，超预期因素集中在开工侧。
• 消费建材受益于地产预期：消费建材板块在政策预期和基本面改善下迎来估值修复，重点关注防水、管材、涂料等子行业。
• 水泥行业盈利修复：水泥价格和开工率有所回升，库存下降，量利指标显示盈利进入缓慢复苏阶段，但成本端压力仍存。

关键信息

玻璃行业

• 价格与库存：截至3月30日，全国玻璃均价为1815.12元/吨，环比上涨1.38%。重点监测省份库存减少6.63%，库存天数降至28.41天。
• 区域表现：华东、华中地区价格涨幅较大，华北和华南相对平稳。
• 成本与利润：纯碱价格平稳，液化天然气价格下降，石油焦为燃料的玻璃毛利上升，显示成本端有所改善。
• 投资建议：继续推荐旗滨集团，其传统业务盈利修复，创新业务具备成长空间。

水泥行业

• 价格与开工率：全国水泥均价388元/吨，环比下降0.17%。全国熟料库容比上升2.81%，磨机开工负荷下降1.62%。
• 量利指数：水泥量利指数为（水泥价格 - 0.13 * 煤炭价格）* 磨机开工率，显示水泥盈利进入复苏阶段。
• 成本端压力：煤炭价格较高，水煤价差承受压力，但随着能源价格下行，水泥盈利有望被动上行。
• 投资建议：推荐鸿路钢构、东方雨虹，关注伟星新材、三棵树、兔宝宝等消费属性占优的公司。

消费建材行业

• 估值修复：消费建材板块在政策预期和基本面改善下迎来估值修复，重点关注防水、管材、涂料等子行业。
• 成本下行：丙烯酸丁酯、玻璃、塑料等原材料价格筑底，显示竣工端需求加强。
• 投资建议：推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树等具备Alpha属性的优质企业。

行业表现

• 建材板块：截至3月31日，本周下跌1.92%，在申万31个板块中排名第27位；年初至今涨幅1.92%，排名第21位。
• 个股表现：涨幅前五为海南瑞泽、金刚光伏、中旗新材、科顺股份、万里石；跌幅前五为宁夏建材、友邦吊顶、亚士创能、东宏股份、四川金顶。

投资策略

• 重点推荐：
  • 钢结构龙头鸿路钢构：规模红利持续兑现。
  • 来迎拐点的强者东方雨虹。
  • 消费属性占优的伟星新材、三棵树。
  • 业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝。
  • 新材料领域关注旗滨集团，其传统业务保持高景气，创新业务具备成长潜力。

风险提示

• 地产链需求下滑。
• 基建投资放缓。
• 原材料价格波动。

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持。
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
  • 买入：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

市场基准指数

• 市场基准指数为沪深300指数。