20230129-申港证券-建筑材料行业研究周报_新一轮周期的起点关注开工端复苏_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦建筑材料行业的周期变化，分析水泥、玻璃、消费建材等子行业在2023年初的表现与未来展望，提出投资策略与风险提示。

主要观点

• 水泥行业：自2016年供给侧改革以来，行业盈利上行，但供给过剩问题依然存在，资本开支空间有限。红狮集团是行业中扩张最积极的企业，其产能从第8位提升至第4位，但其扩张行为对行业供给格局造成扰动，导致价格下行与盈利下降。
• 玻璃行业：当前处于周期底部，供给端持续去产能，价格震荡，库存有所回升但总体仍在下降通道。旗滨集团作为传统玻璃龙头，具备较强的投资价值与成长潜力。
• 消费建材行业：受益于地产预期与稳增长政策，估值修复明显，价格筑底、成本下行成为主要驱动力。东方雨虹、伟星新材、三棵树等企业表现突出，具备Alpha属性。
• 投资策略：建议关注稳增长链条中的钢结构龙头鸿路钢构，地产复苏背景下消费属性强的伟星新材、三棵树，以及传统业务高景气且步入新成长期的旗滨集团。

关键信息

水泥行业分析

• 供给格局：供给过剩，企业产能增长有限，红狮集团通过产能置换与异地新建显著提升市场份额。
• 价格与成本：水泥价格在淡季中略有下降，熟料库存上升，成本端煤炭价格压力显著，影响盈利能力。
• 行业趋势：当前水泥行业估值较低，盈利周期上行因素未变，但短期内行业竞争加剧，龙头积极应对，推动行业回归供需平衡。

玻璃行业分析

• 价格与库存：玻璃均价保持稳定，库存略有回升但整体仍处于下降趋势，预期未来价格将随竣工修复而有所弹性。
• 成本情况：纯碱价格平稳，天然气价格下降，毛利有所改善，但浮法玻璃仍面临亏损压力。
• 投资价值：旗滨集团作为传统玻璃龙头，具备较强的产能增长弹性与估值修复潜力。

消费建材行业分析

• 市场表现：消费建材板块短期反弹明显，但波动性增加，底部趋于明确。
• 盈利驱动：防水、管材、涂料等子行业受益于稳增长政策与基建投资，盈利有望恢复。
• 重点推荐：东方雨虹、伟星新材、三棵树等企业，其盈利增速领先于营收增速，具备较强的投资价值。

宏观与政策背景

• 地产周期：2022年地产销售与新开工面积大幅下滑，竣工面积有所回暖，保交楼政策有效缓解了部分压力。
• 基建投资：稳增长政策下，基建投资保持较高增速，制造业投资成为促内需的重要手段。
• 流动性与经济周期：国内外流动性政策差异加大，对经济复苏形成一定压力，地产与基建共同下台阶影响水泥盈利。

投资建议

• 重点推荐：鸿路钢构（钢结构龙头）、东方雨虹（周期底部反转首选）、伟星新材、三棵树（消费属性强、盈利增长快）。
• 新材料关注：旗滨集团在传统业务高景气与光伏玻璃新成长之间具备较大潜力。

风险提示

• 地产链需求下滑：地产销售与开工数据疲软，影响建材需求。
• 基建投资放缓：政策落地效果尚不明显，可能拖累行业复苏。
• 原材料价格波动：煤炭、天然气等原材料价格波动对行业盈利构成压力。

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 市场基准指数：沪深300指数

行业数据概览

总结

本报告全面分析了建筑材料行业在2023年初的表现与未来趋势，指出水泥行业受供给过剩与成本压力影响，盈利周期面临挑战；玻璃行业处于周期底部，供给端持续去库，旗滨集团具备成长潜力；消费建材行业受益于政策与基本面复苏，龙头股表现优异。建议投资者关注具备规模红利、消费属性强与成长潜力的企业，同时警惕地产与基建需求下滑及原材料价格波动等风险。