20210826-国金证券-丽人丽妆-605136.SH-2Q21净利表现超预期_抖音等新渠道增长靓丽_4页_1mb

丽人丽妆 (605136.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

丽人丽妆（605136.SH）是一家专注于化妆品代运营的公司，近年来在传统渠道与新兴渠道均表现出较强的盈利能力与增长潜力。分析师罗晓婷对该公司给予“买入”评级，并维持该评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年公司营收18.56亿元，同比增长2.83%；归母净利2.05亿元，同比增长36.64%；扣非净利1.61亿元，同比增长30.31%。净利增长主要受益于政府补助。
• 渠道结构优化：公司积极拓展新渠道，如抖音、拼多多和跨境电商，其中抖音等新渠道增长显著，同比增长313.71%。传统渠道（天猫）虽然增速放缓，但仍是主要收入来源。
• 品牌与品类拓展：公司不断引入新的品牌与品类，包括母婴品牌多美滋、国内外多个美妆品牌，提升市场竞争力。
• 毛利率提升：1H21毛利率为41.56%，同比提升3.26个百分点，主要受益于新增小品牌和销售费用率下降。
• 盈利质量改善：公司销售费用率下降，净利率提升，同时经营性现金流改善，显示公司盈利能力增强。
• 未来增长预期：公司正从传统渠道向新渠道转型，预计未来业绩将继续快速增长，开启第二增长阶段。

关键信息

市场数据

• 当前股价：25.73元
• 总股本：4.02亿股
• 总市值：103.34亿元
• 年内股价波动：最高51.24元，最低17.52元

财务指标预测

每股指标预测

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.03、1.19、1.34元。
• 2021-2023年PE分别为36、30、28倍，显示估值合理且具备增长空间。

风险提示

• 存货减值损失风险
• 国际品牌大客户流失风险
• 营销投放不及预期风险

附录：相关报告

1. 《1Q21扣非净利增18%，继续稳健增长-丽人丽妆1Q21业绩...》，2021.4.28
2. 《大客户流失影响逐步消除，20年业绩回升-丽人丽妆20年报点评》，2021.3.19
3. 《丽人丽妆（605136.SH）股权激励公告点评-股权激励指引...》，2021.1.11
4. 《丽人丽妆（605136.SH）深度报告-资深化妆品代运营商》，2020.12.23

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场平均投资建议评分

最终评分：1.50，对应“买入”评级。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：7次
• 增持：3次
• 中性：0次
• 减持：0次

市场平均投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

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