20211028-国元证券-丽人丽妆-605136.SH-2021年三季报点评_拓客进展良好_抖音业务增长迅速_3页_1mb

丽人丽妆（605136）2021年三季报总结

核心内容

丽人丽妆在2021年前三季度实现了良好的利润增长，尽管收入增速因品牌合作模式调整而有所放缓。公司整体表现稳健，特别是在抖音等新兴渠道业务上增长显著，显示出其在美妆代运营领域的持续竞争力和市场拓展能力。

主要观点

• 财务表现：

  • 2021年1-9月公司实现营收25.01亿元，同比增长1.49%；归母净利润2.61亿元，同比增长36.45%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长24.14%。
  • 单三季度营收6.45亿元，同比下降2.15%，但归母净利润同比增长35.76%，扣非归母净利润同比增长4.73%。
  • 前三季度毛利率提升至42.62%，净利率提升至10.43%。
  • 销售费用率同比上升0.83Pct至26.67%，管理费用率上升0.56Pct至3.22%，期间费用率同比上升1.51Pct至29.97%。

• 业务结构变化：

  • 前三季度零售业务收入23.11亿元，同比微降0.31%；营销服务业务收入1.35亿元，同比增长8.06%。
  • 分平台来看，天猫国内收入21.86亿元，同比下降5.24%；天猫国际收入1.05亿元，同比增长7.62%；抖音等其他平台收入2.10亿元，同比增长250.12%。
  • 抖音渠道收入超过1亿元，增速迅猛，成为公司增长的重要驱动力。

• 品牌合作与市场拓展：

  • 公司与核心品牌雪花秀、雅漾、芙丽芳丝、后等保持稳定合作，品牌销售持续增长。
  • 双十一预售期间，芙丽芳丝天猫旗舰店表现突出，14分钟成交额破亿；雅漾预售表现同样亮眼，1小时全店成交额超去年全天。
  • Q3公司新增Burberry美妆、MARC JACOBS香水天猫旗舰店代运营，进一步拓展高端品牌市场。
  • 截至9月底，公司运营店铺数量达147家，较去年底增加57家，其中抖音平台净增28家。

• 投资建议：

  • 公司是国内美妆代运营领域的头部企业，电商运营能力强，积极拓展奢美、食品、母婴等新品类。
  • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.33亿元、4.87亿元、5.41亿元，对应EPS分别为1.08元、1.22元、1.35元/股。
  • 对应PE分别为22x、20x、18x，上调至“买入”评级。

关键信息

• 风险提示：

  • 行业增速可能趋缓，竞争加剧。
  • 头部品牌可能收回代运营权，影响公司业务稳定性。

• 财务预测：

  • 营业收入预计持续增长，2021-2023年分别为47.88亿元、54.83亿元、60.82亿元。
  • 归母净利润预计分别为4.33亿元、4.87亿元、5.41亿元。
  • 每股收益预计分别为1.08元、1.22元、1.35元/股。
  • 市盈率预计从2021年的21.94x逐步降至2023年的17.55x。

• 基本数据：

  • 公司A股流通股为195.65百万股，总股本为402.03百万股。
  • 流通市值为4644.80百万元，总市值为9544.19百万元。

总结

丽人丽妆在2021年前三季度展现出良好的盈利能力和市场拓展能力，尤其是在抖音等新兴渠道上实现了快速增长。尽管部分传统渠道收入有所下降，但公司通过品牌合作模式调整和新渠道拓展，有效提升了整体业绩表现。公司作为国内美妆代运营领域的领先企业，具备较强的电商运营能力，未来发展前景值得期待。投资建议为“买入”，并预计公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降。