20260124-中辉期货-棉系周报_节前缺乏强驱动_关注后续去库进展_24页_7mb

棉系周报总结（2026年1月）

核心内容

2026年1月棉系周报分析了全球棉花市场在宏观、供应、库存和需求方面的走势，并给出了短期和中长期的观点预测。整体来看，市场在节前缺乏强驱动，但后续去库和政策落地将成为关注重点。

主要观点

1. 宏观环境

• IMF报告：上调2026年全球经济增长预期至3.3%，其中中国、美国、欧元区和日本的增长预期均有提升，人工智能带动的信息技术投资成为重要支撑。
• 国内政策：国家发改委强调加强国内大循环，扩大内需，优化“两新”政策，制定扩大内需战略实施方案及全国统一大市场建设条例，政策刺激预期偏强。

2. 供应情况

• 国际方面：
  • 巴西：2026年棉花种植面积调整为205万公顷，同比减少5%，产量预计为383万吨，同比减少10%。当前种植完成超40%。
  • 土耳其：种植面积预计缩减至43万公顷，产量下调至约78万吨。
• 国内方面：
  • 新棉检验：已检验超700万吨，销售进度达59.7%，未出现明显放缓。
  • 产量：USDA上调中国产量至751万吨，BCO上调至773万吨，后续调整空间有限。
  • 进口：12月中国棉花进口量为18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨。外棉性价比优势明显，进口商采购热情提升，预计12月和1月进口量将维持高位。棉纱进口利润走弱，或限制棉资源总量回升。

3. 库存情况

• 原料库存：全国棉花商业库存继续回升，为近五年最高水平，内地库存压力显著。预计下周开始转入新年度去库节奏。
• 产成品库存：下游坯布库存1月进一步去化，工业企业存货水平偏低，节后补库关注度将提升。
• 期末库存：2025/2026年度全球期末库存下修32.4万吨，高于同期15.7万吨。库销比环比下调1.42%至62.6%，略低于过去四年均值。

4. 需求情况

• 国际需求：
  • 欧美：美国11月服装零售和批发销售走强，10月服装进口金额环比下降，但12月消费信心小幅上行。欧盟12月消费信心指数小幅回落，11月服装进口走弱。
  • 东南亚：越南服纺出口走弱趋势暂缓，出现反弹。
• 国内需求：
  • 下游市场交投水平继续走弱，预计下周起企业逐步放假。
  • 纺企开机率环比小幅走弱，但同比差值因同期过早较早，呈现迅速走强。
  • 纺企利润周内小幅好转，轻纺城市场成交量季节性走弱但高于同期。
  • 柯桥地区辅料、面料价格继续分化，整体保持低位震荡。
  • 12月限额以上服纺社零总额同比增长0.6%，但当月同比增幅较11月显著放缓。

5. 价格与市场趋势

• 短期观点：市场短期调整预期偏强，供需两端缺乏强驱动。但产业链春节前备货带动买货意愿较强，基差偏强。
• 中长期观点：在减产背景下，叠加2026年消费的内外部补库预期，预计棉价温和修复，需持续关注产业政策落地情况。
• 供应端：国内种植面积可能面临较大减调，实际减调幅度待明年一季度观测。国际上较低的植棉比价或对后市外部供应产生负面影响。
• 进口端：若进口配额政策维持当前水平，2025/2026年度进口上调空间有限。外盘若在美棉减产预期下出现底部反弹，内外棉或有共振修复空间。

关键信息

• 全球棉花供需平衡表：2025/2026年度全球棉花产量下修7.8万吨，消费上修6.7万吨。
• 库存与消费比：全球库销比为62.6%，略低于过去四年均值，上方压力有所减轻。
• 进口数据：中国12月棉花进口量为18万吨，1-12月累计进口量为107万吨，同比减少59.1%。
• 出口表现：中国12月纺织服装出口金额为259.92亿元，同比减少7.4%；纺织品出口金额为125.8亿元，同比减少4.23%；服装出口金额为134.124亿元，同比减少10.19%。
• PMI数据：12月棉纺行业PMI环比上行4.85%至55.5%，新订单PMI环比上行2.38%至50%，开机率PMI环比上行5.48%至56.67%。棉纱库存PMI环比下行9.13%至44.4%，棉花库存PMI环比上行10.02%至6.11%。

附图说明

• 价格与基差：包含郑棉、ICE棉花、CCIndex等价格走势及基差季节性。
• 库存与产量：包括全国及各区域商业库存、产量变化及进口数据。
• 市场指数与趋势：包括轻纺城成交量、柯桥纺织价格指数、棉纺织行业PMI等。
• 出口与消费：涵盖中国对美、东盟、欧盟、日韩等地区的服纺出口数据及消费情况。

总结

整体来看，2026年1月棉花市场在节前缺乏强驱动，但存在一定的补库预期和政策利好。国内棉花供应稳定，进口量持续增加，库存压力较大，但下游需求表现尚可。中长期来看，棉价或将在减产和政策支持下温和修复，需关注后续去库进展和政策落地情况。