尿素周报总结 - 2025/03/15
核心内容
市场概述
本周尿素市场呈现震荡小幅走弱态势，现货价格波动较小，基差走强，月间价差低位震荡。整体来看，供需双增格局预计持续，尿素单边走势空间有限，下方支撑来自需求，上方驱动较弱。
主要观点
供应端
- 开工率：本周国内尿素开工率为 $87.78%$，较上期下降 $1.25%$，气制开工维持稳定，煤制开工有所下滑。
- 日产：本周尿素日产为19.65万吨，企业利润持续改善，但同比仍偏低。
- 产能：国内尿素产能持续增长，预计未来几个月将有多个新装置投产，进一步增加供应。
- 检修：部分企业因故障或政策原因进行检修，影响产量，但整体供应仍维持高位。
需求端
- 复合肥需求：复合肥价格有所补涨，开工率维持高位，成品库存加速去化，库存水平处于同期低位。
- 农业需求：春季用肥逐步到来，农业需求对尿素形成支撑，预计后续需求仍强劲。
- 工业需求：三聚氰胺等工业需求有所波动，但整体对尿素需求影响有限。
库存情况
- 企业库存：本周企业库存为119.34万吨，环比去化2.93万吨，去库速度放缓，库存绝对水平仍偏高。
- 港口库存：港口库存维持窄幅区间震荡，短期出口无望，预计库存难有明显变动。
- 库存/消费比：库存消费比维持在较高水平，对基差和月间价差形成压制。
成本与利润
- 化工煤：近期化工煤价格低位企稳，成本端继续大幅下行空间有限。
- 企业利润：企业利润持续改善，但整体仍偏低，需关注后续成本变化。
关键信息
周度价格数据
| 合约 |
最新 |
一周前 |
变动 |
月差 |
最新 |
一周前 |
变动 |
| 09合约 |
1817 |
1828 |
-11 |
9-1价差 |
4 |
-1 |
5 |
| 01合约 |
1813 |
1829 |
-16 |
1-5价差 |
44 |
50 |
-6 |
| 05合约 |
1769 |
1779 |
-10 |
5-9价差 |
-48 |
-49 |
1 |
国内现货市场
| 地区 |
最新 |
一周前 |
变动 |
基差 |
一周前 |
变动 |
| 山东 |
1800 |
1800 |
0 |
-13 |
-29 |
16 |
| 河南 |
1800 |
1790 |
16 |
-13 |
-39 |
26 |
| 河北 |
1850 |
1830 |
20 |
37 |
1 |
36 |
| 内蒙:通辽 |
1890 |
1910 |
-20 |
- |
- |
- |
下游价格
| 产品 |
最新 |
一周前 |
变动 |
利润 |
一周前 |
变动 |
| 复合肥(45%S):山东价格 |
3000 |
2950 |
50 |
97 |
31 |
66 |
| 复合肥(45%S):湖北价格 |
3020 |
2980 |
40 |
127.2 |
94.8 |
32 |
| 三聚氰胺价格 |
5600 |
5650 |
-50 |
30 |
50 |
-20 |
国际价格
| 地区 |
最新价 |
一周前 |
变动 |
出口利润 |
一周前 |
变动 |
| FOB阿拉伯海湾 |
417.5 |
435 |
-18 |
-6 |
12 |
-17 |
| FOB波罗的海 |
375 |
382.5 |
-8 |
- |
- |
- |
| FOB尤日内 |
380 |
387.5 |
-8 |
- |
- |
- |
| FOB中国 |
263.5 |
264 |
-1 |
- |
- |
- |
| CFR巴西 |
407.5 |
417.5 |
-10 |
- |
- |
- |
供需平衡表（2025年）
| 月份 |
期初库存 |
产量 |
进口量 |
总供应量 |
供应增速 |
国内消费量 |
出口量 |
总消费量 |
消费增速 |
期末库存 |
供需差 |
累计供需差 |
库存/消费 |
| 1月 |
152 |
574 |
0 |
574 |
13.3% |
573 |
1 |
574 |
10.8% |
152 |
(0) |
(0) |
26.43% |
| 2月 |
152 |
547 |
0 |
547 |
2.1% |
560 |
10 |
570 |
10.9% |
129 |
(23) |
(23) |
22.58% |
| 3月 |
129 |
552 |
0 |
552 |
-2.7% |
565 |
11 |
576 |
1.9% |
105 |
(24) |
(47) |
18.16% |
| 4月 |
105 |
535 |
0 |
535 |
-2.2% |
569 |
10 |
579 |
1.6% |
60 |
(44) |
(92) |
10.40% |
| 5月 |
60 |
520 |
0 |
520 |
0.0% |
540 |
3 |
543 |
2.5% |
24 |
(36) |
(128) |
4.29% |
| 6月 |
24 |
551 |
0 |
551 |
3.7% |
510 |
13 |
541 |
1.0% |
34 |
10 |
(118) |
6.27% |
| 7月 |
34 |
560 |
0 |
560 |
1.1% |
540 |
12 |
552 |
0.7% |
42 |
8 |
(110) |
7.62% |
| 8月 |
42 |
545 |
0 |
545 |
2.1% |
508 |
3 |
526 |
2.9% |
62 |
20 |
(90) |
11.71% |
| 9月 |
62 |
556 |
0 |
556 |
-1.3% |
516 |
30 |
546 |
5.6% |
71 |
10 |
(81) |
13.09% |
| 10月 |
71 |
582 |
0 |
582 |
-1.4% |
574 |
34 |
608 |
5.9% |
45 |
(26) |
(107) |
7.43% |
| 11月 |
45 |
549 |
0 |
549 |
-1.8% |
539 |
27 |
566 |
5.0% |
28 |
(17) |
(124) |
4.96% |
| 12月 |
28 |
545 |
0 |
545 |
-2.7% |
470 |
21 |
491 |
-9.9% |
82 |
54 |
(70) |
16.74% |
| 合计 |
0 |
6662 |
0 |
6615 |
0.7% |
6464 |
203 |
6685 |
3.2% |
0 |
-70 |
- |
0.00% |
产业分析
产业结构
- 产业链图：尿素产业链涉及上游原料、中游生产、下游应用，如农业和工业。
- 产业链特点：尿素是重要的农业化肥，下游需求季节性明显，农业需求占主导。
需求季节性
- 国内需求：3月开始进入旺季，持续到7月底，6-7月为全年最大用肥季节。
- 国际需求：印度需求旺季滞后我国2-3个月，主要集中在6-10月；美国旺季提前1个月；拉美地区旺季在8-9月。
期权市场
- 持仓量：尿素期权持仓量有所波动，反映市场参与者对价格走势的预期。
- PCR值：期权PCR值显示市场对下行风险的担忧，但整体波动率较低。
- 波动率：波动率与期货价格关系不大，市场情绪较为平稳。
结论
尿素市场整体处于供需双增的格局，供应端保持高位，需求端受农业旺季支撑，价格维持区间震荡。企业库存偏高，去库速度放缓，对基差和月间价差形成压制。成本端化工煤企稳，利润持续改善，但同比仍偏低。短期出口无望，价格缺乏明显驱动，建议观望为主。后续需关注旺季去库带来的价差修复机会。
