20250315-国联期货-尿素周报_关注累库节点_30页_11mb

国联期货尿素周报总结

核心内容概述

本报告发布于2025年3月15日，由国联期货研究所林菁及王军龙撰写，重点分析了尿素市场近期走势、供需变化、价差与基差情况、进出口政策以及库存水平，为投资者提供交易策略建议和风险提示。

主要观点

行情回顾

• 期货走势：尿素期货盘面走弱，主力合约较上周下跌0.56%，3月14日收于1769元/吨。
• 现货价格：山东、河南、山西、广东中小颗粒尿素价格分别为1789元/吨（+4）、1788元/吨（-1）、1752元/吨（+9）、1953元/吨（+26）。
• 价差变化：UR5-9价差为-48元/吨（+1），山东-河南价差1元/吨，广东-山西价差201元/吨，广东-河南价差165元/吨。
• 基差情况：主流区域基差走强，山东基差20元/吨（+14），河南基差19元/吨（+9），广东基差184元/吨（+36），山西基差-17元/吨（+19）。

运行逻辑

• 供应端：近期故障性检修增多，导致日产下滑至20万吨以下，但随着装置重启，产量有望回升，叠加淡储释放，供应压力仍偏大。
• 需求端：农业返青备肥逐步收尾，需求减弱；复合肥开工率或小幅提升，但工业需求如三聚氰胺、板材等偏弱。
• 出口预期：海内外价差较大，出口利润较高，但短期内出口政策放开可能性较低，企业仍有现金流利润。
• 煤价影响：煤价企稳，但缺乏向上驱动，对尿素成本支撑有限。

推荐策略

• 操作建议：参考价格区间1450-1900元/吨，建议空单持有，注意控制仓位。
• 策略依据：前期空单可等待累库节点兑现，但需关注市场变化。

风险提示

• 风险点：包括意外检修、出口政策松动以及宏观风险。

关键信息汇总

供应情况

• 周产量：3月7日至13日，周产量录得138.44万吨，检修损失量环比增加3.51万吨。
• 装置变动：预计有354万吨/年的装置将重启，同时有部分装置计划停车，产量或增加4.5万吨。
• 煤制尿素产量：3月14日，煤制尿素产量为111.27万吨，天然气制尿素产量为27.17万吨。
• 检修产能：
  • 煤制：476万吨
  • 气制：257万吨

需求情况

• 农业需求：返青肥逐步收尾，需求减弱。
• 复合肥需求：国储钾肥释放，部分地区到货不足，复合肥开工率或小幅提升。
• 工业需求：三聚氰胺、甲醛等工业需求小幅回升，但同比仍偏弱。
• 企业订单：待发订单天数和预收订单天数显示需求有所走弱。

库存情况

• 企业库存：库存去化速度放缓，企业订单支撑库存继续去化，但整体供应压力较大。
• 港口库存：港口库存维持高位，后期或有累积压力。
• 月度库存：库存水平整体维持高位，去化速度放缓。

成本与利润

• 生产成本：固定床生产成本约1450元/吨，水煤浆和天然气制尿素成本相对较高。
• 毛利情况：固定床、水煤浆及天然气制尿素毛利均受成本支撑，但整体利润有限。

价差与基差分析

• UR5-9价差：-48元/吨（+1），反映近月合约贴水。
• UR9-1价差：未提供具体数据。
• 区域价差：山东-河南价差1元/吨，广东-山西价差201元/吨，广东-河南价差165元/吨。
• 基差走强：山东、河南、广东基差走强，山西基差仍为负值。

进出口动态

• 出口利润：国内尿素价格偏低，出口利润较高，但短期内出口政策放开可能性较低。
• 国际市场价格：
  • FOB中国：263美元/吨（-1）
  • FOB中东：417美元/吨（-18）
  • CFR东南亚：445美元/吨（-12）

平衡表分析

• 总供应量：3月总供应量为620.94万吨，环比上升。
• 总消费量：3月总消费量为606.27万吨，供需差为14.68万吨，显示供应略大于需求。
• 主要消费领域：
  • 农业需求：3月农业需求为265万吨，环比下降。
  • 复合肥：3月复合肥需求为188.15万吨，开工率或有提升空间。
  • 三聚氰胺：3月三聚氰胺需求为39.07万吨，产能利用率小幅回升。
  • 车用尿素：3月车用尿素需求为28.29万吨，环比上升。
  • 脲醛树脂：3月脲醛树脂需求为44.47万吨，需求有所上升。
  • 火电脱销：3月火电脱销需求为22.42万吨，环比下降。

结论

尿素市场在近期受到供应端检修影响，产量下降，但随着装置重启，供应压力或将缓解。然而，需求端农业备肥逐步收尾，工业需求偏弱，叠加高库存背景，市场整体承压。出口预期较强，但短期内政策限制较多，需关注政策变动。建议投资者在当前价格区间内持有空单，注意仓位控制，同时警惕意外检修、出口政策松动及宏观风险带来的不确定性。