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近期维持震荡，中期偏空 —— 油脂周报总结

核心内容概览

本油脂周报分析了2025年3月15日的市场动态，涵盖了马棕、国际油脂、国内油脂、大豆及菜籽供需情况，以及期现市场、利润库存、成本端和需求端的综合评估。整体市场趋势为近期维持震荡，中期偏空。

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主要观点

1. 马来西亚棕榈油

• 供需情况：本周马棕出口环比下降25.83%-38.3%，而产量环比上升1.57%。近期降雨较多，对产量恢复产生担忧，支撑盘面。
• 库存情况：马棕库存处于低位，预计3月前10日库存稳定略增，未来5月后随着产量上升，库存将进入累库阶段。
• 需求端：中国、印度油脂库存较高，高价棕榈油已压缩至刚需，需求受到抑制。
• 中期展望：受新作恢复性增产及美国生物柴油需求削减影响，棕榈油价格倾向回落。

2. 国际油脂

• 豆油销售：美豆油仍有较多销售，国际市场豆油具有性价比。
• 关税问题：美国和加拿大之间的关税问题尚未解决，可能影响供应。
• 种植面积：加拿大菜籽种植面积小幅下降，但未考虑贸易战情景。
• 生物燃料政策：预计美国、巴西及马来西亚的生物燃料政策有一定折扣，可能抑制需求。

3. 国内油脂

• 现货成交：国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低。
• 库存变化：国内油脂总库存略高于去年，其中菜油库存高于去年，豆油和棕榈油库存低于去年。
• 进口情况：棕榈油进口预计维持刚需，豆油3月库存预计下滑，随后随着大豆到港库存将有所增加。
• 消费情况：菜油按到港压榨及消费来看库存有小幅下降趋势。

4. 大豆及菜籽供需

• 大豆到港：大豆周度到港量下降，港口库存下降。
• 种植面积：加拿大菜籽种植面积稳定，北美减种植面积，南美丰产。
• 消费情况：国内消费因到港预期下降可能回落，出口量下降，库存有所增加。

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关键信息

基差与估值

• 马棕基差：P: 05+650元/吨，Y: 05+480元/吨，OI: 05+30元/吨。
• 进口利润及生柴价差：近月马棕到港成本10150元/吨，棕榈油现货9700元/吨，生柴价差高位。
• 油脂估值：绝对估值偏高，基差稳定。

供需平衡表

油脂	20/21	21/22	22/23	23/24（3月）	23/24（2月）	24/25（3月）	24/25（2月）	变动
马棕油	-	-	-	-	-	-	-	-
国内油脂	-	-	-	-	-	-	-	-
全球豆油	-	-	-	-	-	-	-	-
全球菜油	-	-	-	-	-	-	-	-
全球菜籽	-	-	-	-	-	-	-	-
加拿大菜籽	-	-	-	-	-	-	-	-

驱动因素

驱动因素	情况
马棕供需	供应偏紧，库存预计低位
大豆供需	北美减面积，南美丰产
中国、印度库存	国内库存中性，印度库存同比中性
生柴价差	高位，支撑油脂价格

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交易策略建议

策略类型	操作建议	核心驱动逻辑
单边	震荡，中期棕榈油偏空	高价油脂抑制需求，但近月供应偏紧，支撑震荡；中期产量恢复及生物柴油需求削减影响偏空
套利	未提供	-

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需求端分析

• 棕榈油：中国、印度库存偏高，高价抑制需求。
• 豆油：出口量下降，国内消费受到港预期影响可能回落。
• 菜油：消费偏好，库存小幅下降。

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供给端分析

• 马棕：出口量下降，产量上升，库存维持低位。
• 印棕：产量和出口量变化不大，库存维持中性。
• 大豆及菜籽：北美减面积，南美丰产，影响全球供应格局。

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利润库存

• 国内总库存：略高于去年。
• 印度植物油库存：中性。
• 进口利润：棕榈油近月进口利润偏低，豆油、菜油榨利情况稳定。

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成本端分析

• 棕榈油进口成本：近月到港成本10150元/吨，现货价格9700元/吨。
• 其他成本：菜油、油菜籽进口成本稳定，但受供需变化影响。

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风险提示

• 市场风险：需关注印度持续买船偏少可能影响4月库存。
• 政策风险：美国、巴西及马来西亚的生物燃料政策可能影响需求。
• 供应风险：加拿大菜籽种植面积及美国大豆种植面积可能进一步减少。

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资料来源

• WIND
• USDA
• 五矿期货研究中心

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